汇丰银行大幅上调泡泡马特港股目标价 强调三大关键逻辑

汇丰银行最新研究报告显示，将泡泡玛特目标价从 215.50 港元大幅上调至 331.50 港元，较当前股价存在 32% 上涨空间，评级调整背后暗藏三大关键逻辑：

Labubu 3.0 海外爆火 + 盈利预测上修：基于该系列在国际市场的强劲表现，汇丰将 2025 年净利润预测上调 24%，非国际财务报告准则下净利润预计达 78.56 亿元，同比增幅 131%，较市场一致预期高出 17%。

多 IP 矩阵验证可持续性：报告指出，泡泡玛特的增长并非依赖单一 IP，Crybaby 等新系列搜索指数在 Labubu 热度峰值后仍现激增，泰国、美国等海外市场中，非 Labubu IP 贡献超 40% 收入，印证 IP 运营体系的韧性。

价格体系健康调整：Labubu 3.0 二手市场价格从溢价回归至 99 元零售价，汇丰认为这一调整将有效抑制投机囤货，长期巩固品牌价值，基本面逻辑未受股价短期波动影响。

海外市场突破：美国收入预测暴增 55%，成增长新引擎

Labubu 3.0 系列于 2025 年 4 月推出后，借助国际名人与 KOL 的社交媒体推广，在 6 月迎来爆发式关注。汇丰大幅上调海外收入预期：

美国市场增速领跑：收入预测从 35.47 亿元上调至 55.09 亿元，增幅达 55%，预计占海外总收入 38%；

整体海外收入高增：2025 年海外收入预测上调 34% 至 143.25 亿元，同比增速 183%，泰国、东南亚等亚洲市场合计贡献超 70% 份额；

盈利预测联动上调：受海外增量驱动，2025-2027 年净利润预测整体上调 22%-24%，2026 年市盈率对应 39.8 倍，PEG 比率 1 倍，匹配 29% 的 EPS 复合增长率。

战略纵深：从 “Labubu 依赖” 到 “IP 生态化” 的破局之路

汇丰数据显示，泡泡玛特已构建起多元 IP 矩阵护城河：

新 IP 接力效应显著：Crybaby 作为 2024 年第四大 IP，其谷歌搜索指数在 Labubu 搜索峰值后 1-2 个季度内出现明显跃升，证明 IP 孵化体系具备持续性；

区域市场协同验证：中国香港、台湾地区在 Labubu 3.0 推动下，于 2025 年 6 月迎来第二波搜索热潮，显示 IP 热度具备跨周期运营能力；

估值模型支撑：新目标价基于 DCF 模型测算，采用 8.3% 的 WACC 与 3.0% 终端增长率假设，2027 年市盈率对应 31.4 倍，仍低于行业龙头历史中枢。

市场解读：短期调整不改长期逻辑，机构看好全球化红利

尽管泡泡玛特股价在 6 月 16 日触及 275 港元峰值后回落 10%，汇丰强调：

价格回归是良性信号：Labubu 3.0 库存投放后，二手市场溢价消除，有利于吸引真实消费群体，减少投机性需求对品牌的透支；

全球化叙事加速兑现：美国市场收入预测的大幅上调，印证公司在欧美市场的本地化运营成效，海外收入占比有望从 2024 年的 25% 提升至 2025 年的 38%；

估值性价比凸显：当前股价对应 2026 年 PE 30 倍，低于潮玩行业平均 35 倍估值，而业绩增速显著高于行业均值，存在估值修复空间。

数据来源：汇丰银行 2025 年 6 月研报，泡泡玛特财报及市场公开数据。