周四美股市场经历了一轮剧烈波动，此前由英伟达超预期业绩引发的全市场反弹势头迅速消退。

道指下跌386.51点，跌幅0.84%，盘中一度上涨超过700点；标普500指数下跌1.56%，盘中曾一度上涨1.9%；纳指更是重挫2.16%，盘中最高涨幅曾达到2.6%。

这一切的背后，是投资者对美联储在12月是否会继续降息失去了信心，加之对人工智能（AI）股票估值过高的担忧再次浮现。

作为市场此前寄予厚望的“救市主力”，英伟达本该凭超预期业绩稳住军心。这家芯片巨头三季度营收远超华尔街预测，第四季度销售指引同样乐观，首席执行官黄仁勋甚至公开强调，Blackwell 芯片的市场需求“超乎想象”，并否认人工智能存在泡沫，消息一出其股价一度暴涨5%。

但这份乐观未能持续。甲骨文、超威半导体等 AI 概念股率先掉头下跌，拖累英伟达股价午后急转直下，最终收跌3%。KKM Financial 分析师杰夫·基尔伯格一语道破关键：“市场对英伟达的热情，正被12月降息概率骤降的现实浇灭，此前的乐观预期已彻底转向。”

推迟发布的美国9月就业报告，成为压垮降息预期的 “最后一根稻草”。数据显示，当月美国新增就业11.9万个，超出经济学家预期，但失业率并未维持8月4.3%的水平，前两月就业数据更被下修3.3万。

同时，劳动参与率上升推高失业率，制造业、运输仓储等行业持续裁员，工资环比增长节奏放缓。这份喜忧参半的数据，直接让联邦基金期货市场对12月降息的预期概率跌至40%以下。

更关键的是，美联储内部分歧彻底公开，明年票委、克利夫兰联储主席哈玛克释放强硬鹰派信号：“为支撑劳动力市场而降息，会让高于目标的通胀持续更久，还可能加剧金融稳定风险。当前利率水平几乎不具限制性，正处于中性区间附近，无需进一步大幅降息。”

市场避险情绪随之全面升温，板块分化愈发剧烈。万得美国科技七巨头指数单日下跌1.74%，亚马逊、特斯拉跌幅超2%，微软、谷歌跌逾1%，苹果跌近1%。

中概股大幅下跌，中概指数大跌3.26%，阿特斯太阳能跌近19%，信也科技跌超14%，百度、拼多多、小米等均跌超4%。

与之相反，防御性板块成为资金“避风港”。沃尔玛凭借第三季度5.8%的营收增长、27%的电商销售额爆发式上涨，股价逆势大涨6%，还连续第二个季度上调业绩预期。

这场波动还迅速传导至债券市场。美债成为少数赢家，10年期美债收益率下跌5.22个基点，2年期美债收益率跌5.87个基点，避险资金纷纷涌入。

美元指数盘中创两周新高，却在就业数据发布后回落；日元连续四天下跌，创下十个月新低；加密货币市场持续低迷，比特币一度暴跌超7%，七个月来首次跌破8.7万美元。

大宗商品方面，原油价格受乌克兰将参与俄乌和平方案制定的消息影响，从盘中涨1%转为收创一周新低；黄金也回落逾1%，避险属性未能凸显。

更危险的信号来自日本。该国拟推出规模达42.8万亿日元（含私营部门投资）的财政刺激计划，叠加高市早苗政府废除预算平衡目标、引发外交争端等行为，市场对其政策可信度产生质疑，股债汇 “连续三杀”。

野村证券警告，这可能重演英国“特拉斯冲击”，“抛售日本”的交易或许才刚刚开始，30年期日本国债的供需溢价指标仍有大幅扩大空间。

不过，政策面正酝酿新的变量，或为市场带来转机。据报道，特朗普计划于下周一在白宫签署“创世纪计划”，将其类比“曼哈顿计划”与“太空竞赛”，要求国家实验室加大新兴 AI 技术研发，还可能建立公私合作机制。

地缘政治方面，乌克兰总统办公室宣布，泽连斯基已收到美国提交的俄乌和平计划草案，预计近日与特朗普通话磋商，地缘风险或迎来缓和契机。

中国方面，11月 LPR 连续第六个月维持不变，1年期 LPR 为3%，5年期以上 LPR 为3.5%，政策保持稳定预期，为经济回升提供支撑。

网易逆势交出亮眼财报，第三季度营收同比增长8.2%，净利润增逾三成，游戏及增值服务营收233亿元，同比增长11.8%。《梦幻西游》端游连续四个季度刷新同时在线峰值至358万人，《燕云十六声》等武侠游戏成功进军海外，《暗黑破坏神 IV》也将于12月在华发布。

此外，中国商务部长王文涛会见美国驻华大使庞德伟，就美国单边关税、出口管制、安世半导体等问题阐明立场，呼吁双方 “树立共存共赢认知，压缩问题清单，拉长合作清单”，为中美经贸关系注入稳定性。