Alphabet（谷歌母公司）近日发布的2025年第四季度财报显示，核心营收表现强劲，超出华尔街预期，但同时宣布2026年资本开支计划大幅提升，引发市场关注。

公司表示，2026年资本支出预计将达到1750亿至1850亿美元，这一数字远高于分析师此前共识的约1200亿美元左右。根据彭博社等数据汇总，2025年第四季度扣除流量获取成本后的营收约为973亿美元，同样高于预期的952亿美元。

谷歌正在全力推进AI时代的战略转型，以应对OpenAI等竞争对手带来的压力。公司持续迭代Gemini大模型，并将其深度整合到搜索、云服务及其他产品线中。为支撑这一转型，谷歌需要大规模投入数据中心建设、自研AI芯片以及相关基础设施。

这些投入已开始产生回报：谷歌将向Anthropic提供最高达100万颗自研AI加速芯片，进一步巩固其在AI硬件供应链中的关键地位。同时，Gemini模型还将为苹果iPhone的Siri语音助手提供底层AI支持，形成重要的生态合作。

不过，要消化如此巨额的资本开支，谷歌必须依赖云业务和搜索广告的加速增长。公司管理层强调，这些大规模AI投资（涵盖基础设施、研发和人才）是与亚马逊、微软、OpenAI等巨头正面竞争的必要条件。

这份财报本质上反映了AI军备竞赛的残酷现实：谷歌别无选择，只能all-in。

积极的一面很明显。营收和利润都超预期，云业务增长尤为亮眼（Q4增长约48%，达到177亿美元），Gemini用户规模已超7.5亿月活，这些都是实打实的进展。与Anthropic的芯片供应协议和苹果Siri的合作，进一步证明谷歌在AI基础设施和生态上的领先优势——它不只是模型玩家，还是底层算力的核心供应商。这在当前环境下极其珍贵，因为很多公司都在抢芯片和数据中心资源。

但高达1800亿美元左右的2026年CapEx确实让人担心。这几乎是2025年的两倍，折旧费用也会随之大幅上升，短期必然挤压利润率和自由现金流。市场当下反应（股价财报后下跌3-5%）正是对“烧钱速度是否可持续”的质疑。如果云业务和搜索广告不能持续高增长，或者AI商业化变现慢于预期，谷歌可能会面临更长时间的估值压力。

总体来说，我认为谷歌的方向是对的。在AI这个胜者通吃的领域，不投就等于退出。但执行风险不小：供应链瓶颈、人才竞争、监管压力（反垄断、隐私）都可能拖后腿。相比微软（Azure+OpenAI组合更直接变现）和亚马逊（AWS规模更大），谷歌需要更快证明“投的钱能赚回来”。短期看承压，长期看仍是AI基础设施的头部玩家之一。

谷歌（Alphabet）接下来走势判断

短期（2026年上半年）：大概率震荡偏弱，甚至可能继续下探。目前股价在320-330美元区间（2月5日收盘约325美元左右），已从财报前高点回落。市场焦点全在CapEx上，投资者担心利润率被侵蚀和AI回报周期拉长。除非Q1财报（预计4月发布）给出更强的云增长指引或Gemini变现证据，否则难有强势反弹。支撑位大概在300-310美元，阻力在350美元。

中长期（2026年底至2027年）：偏乐观。华尔街主流分析师仍维持Strong Buy评级，平均目标价约358美元（较当前有10-15%上涨空间），部分乐观者甚至看到380美元。理由是：AI需求真实存在，云业务加速迹象明显，搜索广告仍有韧性。一旦市场消化高CapEx是“必要代价”，并且看到Gemini在消费端和企业端的落地效果（比如苹果合作逐步兑现），资金会重新回流。

总的来说，这波调整更像是对AI巨额投入的“正常消化”。如果云业务保持40%+增长，谷歌大概率会在2026下半年重拾升势，长期仍是大科技里最值得持有的AI基础设施标的之一。建议关注云收入、Gemini用户数据和折旧费用趋势，作为判断转折点的关键指标。