以2008年金融危机前成功做空美国楼市而闻名的迈克尔·伯里（Michael Burry）最近发出警告称，比特币当前的下跌趋势有可能演变成自我强化的“死亡螺旋”，这将对过去一年大量持有比特币的企业产生长期负面影响。

伯里在Substack上发表文章指出，比特币从去年10月的高点已经下跌超过40%，这充分揭示了它作为一种纯粹投机资产的本质，并没有像黄金、白银那样成为抵御货币贬值的可靠避险工具。他认为，如果比特币继续出现亏损，主要持仓机构的资产负债表将迅速承压，引发加密生态系统内的连锁抛售，导致价值大幅蒸发。

他特别强调：“危险的情景已经迫在眉睫。”如果比特币再下跌10%，全球最大的企业比特币持仓方MicroStrategy将面临数十亿美元的账面亏损，其资本市场融资渠道几乎会被完全切断。他还补充，如果跌势持续扩大，比特币矿工将面临集体破产风险。

最近比特币价格跌破65,000美元，创下特朗普就任美国总统一年多以来的新低。分析师将此次下跌归因于资金流入放缓、整体流动性恶化，以及比特币作为宏观资产配置的吸引力显著下降。同时，随着预测市场的兴起，许多原本专注加密货币的交易员转向事件驱动型押注，对通证经济的兴趣减弱。

值得注意的是，比特币对美元走弱、地缘政治风险等传统驱动因素几乎毫无反应，这与黄金、白银的表现形成鲜明对比——在全球局势紧张、美元贬值担忧加剧的背景下，金银价格双双创下历史新高。

伯里明确指出：“比特币缺乏真实的有机使用需求来支撑其止跌回稳。”他认为，企业大规模持仓和新推出的现货比特币ETF对价格的支撑作用不可持续，一旦币价大幅下挫，将难以避免毁灭性后果。数据显示，目前约有近200家上市公司在资产负债表中持有比特币。

伯里提醒，尽管企业持仓暂时扩大了需求，但“企业资产配置并非固定不变”。这些加密资产必须按市值计价并计入财务报表，如果价格持续下跌，风险控制部门很可能会建议管理层减持或清仓。他还指出，现货比特币ETF的出现反而强化了比特币的投机属性，使其与股市的相关性显著上升——近期比特币与标普500指数的相关系数已接近0.5。在理论上，亏损扩大后，清算行为将急剧加速。

伯里提到，比特币ETF在去年11月底以来出现最大单日资金流出，其中三次大规模流出集中在1月的最后10天。

虽然伯里对潜在风险发出强烈警示，但加密行业整体规模仍不足以引发广泛的金融系统性传染。目前比特币总市值已跌至约1.3万亿美元左右，家庭部门敞口有限、企业采用率不高，因此相关冲击大概率可控。此前Terra、FTX等崩盘事件也未传导至传统金融市场。多项指标显示，企业数字资产持仓的泡沫已基本破灭，散户杠杆也已耗尽。多头目前寄希望于监管政策逐步明朗化和低估值吸引资金，最终推动价格反弹。

然而，随着比特币跌破关键技术位，伯里认为风险可能向更广泛的市场扩散。他将近期金银价格的部分下跌归因于比特币暴跌：企业财务负责人和投机者为了降低整体风险，抛售了盈利的代币化贵金属期货头寸。他认为，这类没有实物贵金属背书的代币化产品可能扰乱传统贵金属市场，引发“连带死亡螺旋”。他写道：“月末约有10亿美元贵金属资产因加密货币暴跌而被清算。”他进一步警告，如果比特币跌至50,000美元附近，矿工将大面积破产，而代币化贵金属期货可能陷入无人接盘的深渊。

伯里的分析一针见血地指出了比特币当前最脆弱的环节——高度依赖杠杆、企业账面持仓和ETF流动性的投机循环，一旦信心逆转确实可能触发加速下跌。但历史经验显示，比特币多次从看似致命的崩盘中复苏（2018年跌超80%、2022年熊市），核心原因在于其固定供应、网络效应和逐渐机构化的采用趋势。当前市值虽已回落，但仍远高于以往周期低点，系统性传染风险确实较低。我认为短期“死亡螺旋”的概率存在，但不会致命；长期看，比特币作为“数字黄金”的叙事仍有生命力，关键在于能否在监管清晰、宏观环境改善后吸引新一轮有机需求。投资者仍需高度警惕杠杆和集中持仓风险，但完全看空为时尚早。