2025年6月，中国出口数据再次超出市场预期，出口同比增长5.8%，高于市场普遍预期的5.0%，即使去年基数已经很高，依然实现了增长，其中对美出口降幅收窄，对新兴市场出口维持强势，花旗的研究认为这显示出中国出口在关税冲击后的适应力和韧性。

花旗给出了中国出口表现强劲的四个核心理由，一是中美达成了框架关税协议，双方在日内瓦和伦敦谈判后，美国对部分中国产品关税下调或暂停，使得中国对美出口6月降幅缩小到-16.1%，相比5月的- 34.5%大幅改善。

二是存在绕道转运和供应链延伸的情况，部分产品通过东南亚转运再销往美国，供应链环节在东盟国家如泰国、越南等布局，出口链条拉长但韧性增强。

三是新兴市场需求强劲，对非洲出口同比增长34.8%，连续两个月超过33%，对东盟出口增长16.8%，其中泰国、越南增长超20%。

四是中国制造竞争力被低估，产品结构在升级，价格竞争力仍然强，关键领域如汽车、芯片、机械电气产品出口继续走强。

花旗的报告还特别指出了出口结构中的几个亮点，汽车出口6月同比大涨23.1%，是过去9个月的最高增速，说明电动车和整车出口需求旺盛。集成电路6月增长24.2%，虽然比5月的33.4%稍有放缓，但仍是拉动总出口增长的最大单品类贡献者。机械电气产品6月同比增长8.2%，比5月的7.2%进一步改善。稀土出口6月出口量同比暴涨60.3%，而5月还在-5.6%，这可能和中美框架协议中对高端原料的放松有关。

不仅出口超预期，6月进口也同比增长1.1%，首次在2025年内转正，机械电气进口增长6.0%，集成电路进口增长11.5%，贡献最大，对日本、东盟进口增长最明显，日本增长10.8%，主要因为海产品禁令解除基数低，虽然大宗商品如油、煤进口金额同比仍在下滑，但量上有回升，显示工业生产需求稳定。

很多分析担心提前出货后会透支后续订单，花旗估算今年可能有320亿美元左右的回补效应，相当于全年出口的0.9%，影响有意义但可管理，也就是说短期或有波动，但全年下半年出口不会断崖式下跌。

花旗在报告里直接表示，这次出口数据强，意味着经济增长没有失速，7月底的政治局会议大概率不会宣布大规模刺激，可能会更关注供给侧结构性改革2.0，换句话说政府看到数据后，可能选择小步走、精准滴灌，而非大水漫灌救市。