最近债市的朋友可能有点郁闷，A股那边回调了，按理说债市该涨了吧？结果发现债市也涨不动，卡在这儿了。其实这很可能就是传说中的——债市年内最后一跌。

华创证券做了一组数据复盘，历史上每到11月中下旬，债市往往会经历一波调整，然后到了12月，又会开启一波快乐顺风车行情。

这背后的逻辑其实不难理解。

为什么11月总要跌一下？因为这个时候，市场最怕听到宽信用的消息。宽信用的意思是，就好比国家准备大力搞经济了，要发债、要搞基建、要救楼市。

这对经济是好事，但对债市来说，意味着钱变贵了，大家对未来经济复苏的预期一上来，债券自然就没人买了。过去几年，不管是2021年的地产政策放松，还是2022年的防疫优化，其实都是在这个时间点，用政策大招把债市吓趴下的。

那为什么到了12月又能涨回来呢？数据显示，从2019年到2024年，12月债市收益率下行的胜率高达100%。原因很简单，到了年底，央行通常会当“暖男”。

为了让大家安心跨年，央行往往会释放流动性，甚至降准降息。这就好比虽然外面天气冷（经济预期不明朗），但央行给屋里开了暖气（货币宽松）， 大家手里钱多了，自然又跑回来买债了。

但要注意了，今年的情况跟往年还真不太一样。

往年的12月，大家都喜欢抢跑。什么意思呢？就是农商行、基金这些想赚快钱的机构，为了冲年底业绩，会提前进场买买买。可今年，这帮“赚快钱”的兄弟们有点犹豫。因为眼下央行降息的信号不明显，大家觉得赚差价的空间不大，动力不足。

所以现在的局面是，想博弈短期大涨的资金在观望，那谁会是年底的主力军呢？

华创证券认为，还得靠保险这些过日子的钱。对于保险资金来说，他们不求像炒股那样暴赚，只求稳稳的幸福。现在的利率水平，虽然不算高，但在他们看来性价比已经可以了。既然最坏的宽信用冲击已经过去了，这个时候进场配置，刚刚好。

所以，今年的“最后一跌”可能没有往年那么猛，但年底的抢跑行情恐怕也不会太疯狂。咱们别指望一口吃成个胖子，跟着保险机构的节奏，稳扎稳打可能是更好的策略。