2025年还没结束，印度卢比就已经坐实了“亚洲最弱货币”的头衔，甚至可能录得自2022年以来的最大年度跌幅。

那一年，俄乌冲突把油价推过每桶100美元，严重冲击了高度依赖进口原油的印度经济。而这一次，压垮卢比的不是能源危机，而是来自美国的贸易大棒和资本市场的信心流失。

年初的时候，市场对印度还满怀期待。卢比在3月、4月一度小幅反弹，5月初甚至升至83.75兑1美元的年内高点。

当时不少投资者相信，印度有望率先与美国敲定新的贸易协议——降低关税、承接制造业转移、“中国+1”战略下的受益者……这些乐观预期一度吸引外资流入。可好景不长，7月风云突变。

特朗普政府突然宣布，将对印度出口商品加征远超预期的关税，并公开指责印度购买俄罗斯能源和武器，威胁施加惩罚。

到了8月，美国正式把大多数印度出口产品的关税定在50%，为亚洲最高，还额外叠加了一项25%的“二级”惩罚性关税，专门针对印俄贸易。卢比应声跳水，接连跌破88关口，创下连串新低。

9月，压力再度升级。有报道称，特朗普正游说欧洲国家对印度采取类似制裁，同时计划将H-1B签证费用从几百美元猛涨到10万美元——而这项签证的绝大多数持有者正是印度籍技术工人。

消息一出，市场情绪进一步恶化。与此同时，外资开始加速撤离印度股市。高估值、增长乏力、企业盈利疲软，再加上外部政策不确定性，多重利空叠加，让外国投资者今年已撤走近163亿美元，逼近2022年创下的历史纪录。

面对汇率急跌，印度央行并非无动于衷。自7月底以来，它已动用约328亿美元外汇储备入市干预，尤其在10月中旬成功稳住阵脚，阻止卢比跌破89。但到了11月21日，卢比却突然暴跌至89.48的历史新低，市场普遍认为：这次央行选择袖手旁观。

分析人士猜测，这或许是一种策略性退让——在美印贸易谈判前景不明朗之际，央行有意保留宝贵的外汇“弹药”，以应对可能更漫长的僵局。

有意思的是，在美元整体走弱、台币、泰铢、林吉特等亚洲货币纷纷走强的大背景下，卢比的疲软显得格外扎眼。这背后既有结构性短板，也有外部冲击。一方面，美国是印度最大的出口市场，如今却对其课以重税；另一方面，印度长期存在经常账户赤字，进口远大于出口，必须不断买入美元支付货款，自然压制了卢比的需求。反观台湾地区、马来西亚、泰国等地，都享有经常账户盈余，出口创汇能力强，本币也因此获得支撑。

当然，卢比贬值也并非全是坏事。对出口企业来说，本币走弱意味着产品在海外更具价格优势，多少能对冲一部分关税压力；对数百万海外务工家庭而言，这也是一大利好。作为全球最大的侨汇接收国，印度2024年收到的汇款高达1370亿美元。

卢比越弱，每笔美元汇款兑换成的本地货币就越多，直接提升了家庭收入和消费能力。但代价同样真实：进口成本上升推高了油价、化肥、电子产品等关键商品的价格，给通胀和普通民众的生活带来不小压力。

11月26日，国际货币基金组织悄然调整了对印度汇率制度的分类，将其定义为“类爬行安排”——这意味着央行正转向一种更渐进、更少直接干预的管理方式。这一转变，恰逢新任行长上任一年之际。

在全球货币政策转向、地缘政治风险加剧的当下，卢比能否真正企稳，恐怕最终还是要看美印之间那场悬而未决的贸易谈判，能否迎来实质性转机。