东南亚债券市场正迎来强劲的国际资本流入，即使东南亚债券收益率创历史新低，但投资者仍大量买入。

1、原因是什么？

第一，由于对特朗普政策感到不安，许多全球投资者正在进行所谓的“卖出美国资产”交易，开始撤出美债、转向东南亚国家的主权债券。部分国家被当成了替代美债的避风港。

第二，数据显示，东南亚10年期国债的平均收益率，与美债之间的利差已经降到2011年以来最低水平。说明即使回报变低，仍有大量资金涌入东南亚债券，可见资金面压力对美债有多大。

第三，美元看空情绪加重。市场对美元前景悲观，进一步促使资本寻找本币升值潜力更强的市场，东南亚各国如印尼、马来西亚、泰国等货币受益。

第四，美元疲软有利于东南亚本币稳定，这意味着各国央行可以降息支持经济，而不会引发资金大规模外流。

第五，虽然资金最近涌入，但东南亚债券在全球投资组合中仍属低配状态，与疫情前相比还有不少补仓空间。这波行情有持续性，不只是短期博弈。

总之，投资者正在加速撤离美债、买入东南亚债，哪怕东南亚债券收益低，只因这里具备更稳的汇率、更宽松的政策空间、外资持仓比例还很低，仍有上升空间，以及对美元资产的不信任。

新加坡星展银行的固定收益策略师Eugene Leow表示：“东南亚债市将继续受益于资金从美元资产的再配置。由于经济和通胀前景仍需政策支持，央行有动力继续宽松。”

2、新加坡等国家和地区成避险港

2024年第二季度开始以来，马来西亚国债吸引了将近50亿美元，泰国债市获14亿美元，印尼债市获24亿美元。这些都是近3个季度以来最大规模的流入。背后的逻辑是投资者押注，马来西亚央行将在7月开始降息，市场认为这些国家政策空间仍然很大。

在美国被穆迪降级之后，部分全球资金已开始将新加坡债券视为避风港替代品，因为新加坡被看作亚洲稳定、法治、安全、货币坚挺的代表，所以对避险型资金具吸引力。

瑞士私银Lombard Odier的资深宏观策略师Homin Lee指出，美国被穆迪降级后，反而凸显了新加坡财政状况的健康与稳定，新加坡仍保有AAA评级，对风险厌恶型投资者特别有吸引力。

新加坡10年期国债收益率仅约为2.30%，接近2022年3月以来最低水平。虽然收益不高，但代表安全性极强，资金正在为安全而妥协收益。泰国、马来西亚的10年期国债收益率也都处于近2年最低附近，这三国国债正在被持续买入，导致价格上涨、收益率下行。