美国AAA评级下调将触发香港“异常严格”的投资规则限制，可能迫使港方减持美债。

6月11日，知情人士表示，包括香港投资基金公会和香港信托人公会在内的行业组织，于周三与香港养老金监管机构进行了讨论。讨论内容是如何应对美国信用评级下调对强积金（MPF）投资限制带来的影响。

1、为啥突然要管美国国债？

香港的养老金（强积金）规定，只有当美国信用评级保持最高级AAA时，基金经理才能把超过10%的钱投美国国债。但上个月穆迪把美国信用分降了，现在只剩日本一家评级公司（R&I）仍给予美国最高评级AAA。虽然R&I暂时不打算降级美国，但香港养老金监管局怕R&I哪天也跟着降，就让基金经理提前准备应急预案。

相比之下，全球多数机构投资者并不要求AAA评级才能投资美债，因此他们不会像中国香港这样被迫卖出。虽然不会撼动美债市场，但对香港的基金经理来说是大麻烦，他们必须重新制定投资策略，可能被迫降低美债比例、增加替代债券。对于专注政府债券的基金来说，除了美国之外几乎找不到规模可比的大型发行人，所以替代非常困难。

2、强积金MPF是什么？

强积金是香港的强制性退休储蓄制度。可以理解为香港版本的个人养老金和企业年金的结合体。雇主和雇员各自缴纳月薪的5%，每月上限为1500港元，合计最多3000港元/月入账户。资金交由多家获批金融机构（如汇丰、恒生、Manulife等）管理，投资于股票、债券、货币市场工具等。一般需年满65岁才可提取，特殊情况下可提前。截至2024年，强积金规模约为1.3万亿港元（约合1660亿美元）。它有一系列法规限制投资风险，如投资于某一资产不得超10%、仅限AAA评级债券等。而香港养老金监管机构是强积金的监管机构。

3、大陆养老金vs香港MPFvs美国401(k)

4、大家打算怎么解决？

有基金经理提议，慢慢卖美国国债，别搞砸市场。如果日本R&I真给美国降评级，别让我们马上抛债，给3-6个月慢慢调整，逐步卖，不然大家一起抛会把市场砸崩，养老金也得跟着亏。

5、钱往哪儿投？

他们计划换成其他信用评级仍为AAA、市场大的国债，比如德国、新加坡的国债（都是最高评级AAA，而且在指数里好买卖）。

6、基金经理和监管的异议点

基金经理早前曾请求监管机构重新考虑美债10%限制规则，希望能修改法规，避免被迫卖出。但监管方拒绝让步，反而要求各基金必须制定应急预案，并在必要时及时、有序地调整资产配置。

本周四即将进行的美债拍卖将是关键观察点，因为特朗普团队新一轮减税和扩支法案将显著扩大美国债务规模，市场将借此判断，全球投资人还敢不敢、愿不愿意继续买长期美债？