全球金融市场近日因一则消息呈现出热烈反应。美日达成贸易协议，日本输美商品将被征收 15% 的关税，消息一出，日本日经 225 指数周三应声大涨 3.5%，丰田和本田等汽车制造商股价分别飙升 14% 和 11%，同时日本 10 年期国债收益率也明显上升。这一看似反常的现象，实则揭示了全球贸易中关税逻辑正在发生深刻转变。

曾几何时，对主要贸易伙伴征收 15% 的关税足以让市场忧心忡忡，但如今，这一曾被视为极端情况的税率，反倒成了投资者和企业界眼中可以接受、甚至值得庆幸的结果。美日协议中的这一税率虽远高于特朗普上任前的水平，但在避免了原定于下周生效的 25% 惩罚性关税的背景下，被市场解读为重大利好。显然，在当前环境下，确定性本身就带有溢价，即便这种确定性意味着更高的贸易成本。

这一转变的影响不止于美日双边关系，更可能为未来的全球贸易谈判定下新基准。分析人士认为，15% 的关税水平或许是欧盟等其他美国主要贸易伙伴所能期待的最佳结果，这标志着全球贸易正式迈入高关税的新常态。

特朗普政府的推动，使市场对关税的 “心理阈值” 发生了根本性改变。金融市场和制造商们似乎已接受两位数的关税是新的现实，与更糟糕的可能性相比，这并非难以承受。

“美日协议中 15% 的税率，看起来大致构成了新的全球关税底线，”Wolfe Research 的美国政策与政治主管 Tobin Marcus 在一份报告中表示。他认为，对于欧盟而言，这或许是其能争取到的最好结果，而其他亚洲国家最终的关税水平可能会落在 19% 至 20% 区间，近期其他协议已显现出这一趋势。

美国与印度尼西亚达成的协议就是一个明显例证。根据周二公布的协议文本，印尼输美商品将被征收 19% 的关税，虽高于年初水平，但远低于今年早些时候威胁要征收的 32%。白宫官员也承认这一情况，暗示一些国家最终获得的关税税率，低于政府原本可施加的水平。

投资者将高昂的关税协议视为利好，核心原因在于它消除了更大的不确定性。正如 TD Cowen 的政策分析师 Chris Krueger 所说，政策的 “奥弗顿之窗”—— 即在特定时间被主流公众认为可接受的政策范围 —— 已经移动。“对美国第五大贸易伙伴征收 15% 的关税？总比 25% 要好。”

对日本来说，这份协议消除了其经济面临的一大下行风险，即美国需求可能因超高关税而断崖式下跌。摩根大通经济学家 Ayako Fujita 分析，贸易环境的稳定，将让日本央行在今年秋季考虑加息时更从容。

这种情绪直接反映在资产价格上。日本国债收益率的飙升，表明投资者预期日本经济活动将保持正常，从而为央行收紧货币政策创造条件。

从更长远来看，这份协议甚至可能对日本有利。投资者相信，稳定的贸易前景将为日本的汽车及其他出口行业提供支撑。

Ayako Fujita 在报告中指出：“该协议增加了日本的有效关税税率低于其竞争对手国家的可能性。如果真是这样，这甚至可能对日本制造业构成长期利好。” 丰田和本田等汽车股的大幅上涨，正是市场对这一逻辑的直接认可。

然而，在这场交易中，美国能获得什么实质性好处，目前还不明确。

尽管日本、印度尼西亚和菲律宾等国均表示将向美国出口商开放市场，但这些国家的消费者对美国本土生产的商品是否有足够需求，仍是未知数。

此外，特朗普总统声称日本将在美国进行高达 5500 亿美元的投资，且美方将获得其中 90% 的利润。但这项巨额投资将以何种形式落地，目前仍缺乏具体细节。对于投资者而言，这些承诺的实际价值仍有待观察。