美股持续刷新历史高点的狂欢背后，华尔街多家头部投行已集体敲响警钟：市场投机氛围愈演愈烈，杠杆规模急速扩张，泡沫风险正不断积聚。从高盛聚焦的投机狂热，到德银警示的杠杆危局，再到美银点明的政策推手，各方担忧共同指向当前市场潜藏的隐忧。

高盛：投机热度已触历史极值

高盛策略师团队（由 Ben Snider 领衔）指出，当下投机交易活动正成为助推市场空头回补的重要动力。该行监测的投机交易指标显示，除 1998-2001 年互联网泡沫期与 2020-2021 年散户抱团潮外，当前投机水平已攀升至历史峰值。

具体来看，那些空头仓位占流通股比例最高的股票组合，年内涨幅已超 60%。这种现象虽意味着大盘短期或仍有上行空间，却也放大了后续回调的风险。指标走高的背后，是近期无盈利股、低价股及高估值股的交易占比显著上升，交易最活跃的标的既包括 “七巨头” 中的多数企业，也涵盖涉足数字资产、量子计算等领域的公司。

德银：借钱炒股规模闯过危险红线

德意志银行信贷策略师团队（由 Steve Caprio 带队）将目光投向市场杠杆，警告纽交所投资者通过保证金借款炒股的规模已 “过热”，对信贷市场构成潜在威胁。

数据显示，6 月券商向客户发放的购股贷款首次突破 1 万亿美元，创下历史里程碑。仅 6 月 30 日前的两个月，纽交所保证金债务就猛增 18.5%，这一增速是 1999 年末或 2007 年中以来最快的，意味着投资者正以罕见速度加杠杆涌入美股。

Caprio 强调，保证金债务的 “白热化” 状态最终可能拖累信贷表现。按当前增长速度，未来 12 个月美国信贷利差或扩大 80 至 120 个基点。在德银策略师看来，若没有意外关税减免或美联储超预期鸽派的政策支持，市场当前的狂欢恐难以为继。

美银：宽松政策正在吹大泡沫

美银策略师团队（Michael Hartnett 牵头）认为，货币政策宽松与金融监管放宽的双重作用，正持续推高股市泡沫风险。全球政策利率已从一年前的 4.8% 降至 4.4%，且未来 12 个月预计将进一步下行至 3.9%。

与此同时，政策层面正考虑通过监管改革提升美国散户投资者占比。Hartnett 在研报中直言：“散户规模越大，市场流动性越充沛，波动性就越强，泡沫也会随之膨胀。” 这位曾精准预判今年其他地区股市跑赢美股的策略师，早在去年 12 月就提示 2024 年股市大涨后泡沫化迹象显现，并于 6 月指出，市场对降息的预期可能最终让股市陷入泡沫。尽管美股凭借经济韧性与企业盈利乐观预期屡创新高，但标普 500 指数今年仍落后于国际市场。

此外，摩根大通与瑞银策略师也提醒，市场对持续存在的贸易风险可能过于乐观。下周美联储政策会议将成为焦点，投资者正密切关注其中透露的降息路径线索，以判断当前市场狂欢能否延续。