美日关税协议助力日本股市创下历史新高，然而在一片上涨狂欢中，去年市场崩盘的记忆正悄然复苏。

本周三，据央视新闻报道，美日就关税问题达成共识，美方将对日本征收 15% 的关税。这一消息直接拉动日本东证指数与日经 225 指数在周三至周四累计上涨超 3%。其中，覆盖 2000 余家企业的东证指数周四上涨 1.7%，收于 2977.55 点，突破了 2024 年 7 月 11 日创下的历史峰值。

不过，日股过快的上涨势头已引发市场对潜在回调的担忧。多项技术指标正逼近去年市场崩盘前的危险水平，历史重演的可能性持续攀升。

数据显示，东证指数的 14 日相对强弱指数（RSI）周四达到约 79，显著高于 70 这一通常被视为超买的临界值。这一水平与 2024 年 7 月 —— 即市场大幅回调前不到一个月的情况高度相似。

其次，乐天证券分析指出，当前东证指数较其 25 日移动平均线的偏离率已超过 5%。从历史来看，这样的偏离往往是市场回调的前兆，例如 2021 年 9 月和 2022 年 3 月，偏离率突破 5% 后均出现了市场下行。

此外，本轮上涨并未伴随成交量的明显放大，这与去年 7 月的走势特征一致，暗示市场对此次上涨的支撑基础可能并不稳固。

市场情绪的转变也体现在分析师的表态中。Abrdn Japan Ltd. 股票主管荒川久（Hisashi Arakawa）表示：“当市场涨得如此迅猛时，我确实认为我们需要对 8 月份可能出现的情况保持警惕。”

这种警惕源于 2024 年 8 月的市场崩盘 —— 当时日本央行意外加息、行长植田和男的鹰派言论，叠加对美国经济的担忧，共同引发股市暴跌。尽管当前宏观驱动因素已转变为美国关税政策，但技术指标的相似性足以让投资者重新审视风险。

高估值待盈利验证

除技术面警示外，随着日本进入财报发布高峰季，市场估值水平将面临盈利能力的直接检验。

MCP Asset Management Japan 策略师大冢理惠子（Rieko Otsuka）指出，进入 8 月 “夏季枯水期” 后，交易量萎缩可能加剧市场波动。她补充道，日本正迎来财报季高峰，部分企业在评估关税影响时可能给出谨慎的业绩展望，这意味着 “股票估值需要得到盈利的切实支撑”。

数据显示，东证指数当前远期市盈率为 15.7 倍，已非常接近去年 8 月下跌前的 15.87 倍。尽管与美股相比仍显低廉，但投资者正密切关注企业盈利能否跟上股价上涨的步伐。

财政压力不容忽视

推动本轮上涨的动力之一是外国投资者的持续涌入。统计显示，全球基金已连续 15 周净买入日本股票现货。但在乐观情绪之下，一些潜在风险仍需警惕。

VanEck 的吴安娜（Anna Wu）提醒，日本国内的政治与财政问题不容忽视。她指出，首相石破茂领导的执政联盟面临压力，同时，对日本财政状况的担忧已将政府债券收益率推至历史高位。

她认为，若日本国债发行持续疲软，可能给股市带来新的不确定性。

对于关注日本市场的全球投资者而言，稳定性与可预测性至关重要。