今年以来，日元多头除了失望毫无斩获，然而随着日元升至一个月来最高水平，他们终于开始看到了收益。

日本多头原本预计日元将因日本减弱超宽松货币政策力度而上涨10%，然而这个预期尚未实现，不过眼下日元处于拐点的迹象不断增多。因此，非但没有调整头寸，一些国际投资者甚至还有了强化押注的理由，对日元将在全球经济衰退之时走强的预期越来越浓厚。

自上周四反弹以来，日元兑美元已经连续5个交易日上涨，并迅速攀升至1个月以来的最高水平，由于行情发展迅速，多空双方的分歧加剧。原因其实很简单。经济学家认为，随着全球央行不得不继续通过紧缩政策来应对比预期顽固的通胀形势，主要经济体衰退的可能性在加剧，从这一点来看，通常会受益于避险资金流的日元似乎被长期低估，因为日元经通胀调整后的贸易加权汇率水平徘徊在1971年以来低位附近。

摩根大通的经济学家表示：

“由于通胀持续高于预期，各国央行被迫继续收紧政策，主要经济体崩溃的可能性正在上升，而日元往往受益于此类风险，因为该货币长期被严重低估，日元贸易加权、通胀调整后的汇率徘徊在1971年的低点附近，在衰退期间往往会成为可靠的避险资产。”

^{图：长期来看，日元仍徘徊在20世纪70年代初以来的最低水平 来源：Bloomberg}

Vanda Research的策略师维拉伊·帕特尔表示：

“全球衰退风险离我们只会越来越接近——随着进入2023年年底和2024年，这种风险的概率只会进一步增加，如果世界经济下滑，日元将上涨约20%。这只是时间问题，而不是驱动因素出了问题。”

瑞银全球财富管理认为，美国经济衰退的时间点目前是关乎日元表现的关键。

虽然该机构下调了对日元的预期，但其全球外汇和大宗商品主管Dominic Schnider仍保持看涨，预计日元兑美元将在2023年结束时上涨逾9%至128。

他说：

“一旦美国数据开始放缓，日元就应会上涨。“如果出现新的金融市场压力，持有日元多头敞口会在投资组合中发挥风险对冲的作用。”

凯投宏观也预计日元走强，年底目标为130日元，该机构预计，随着发达经济体出现衰退以及风险偏好降温，下半年避险资产的表现将会好转。

彭博调查的经济学家预计，未来六个月美元兑日元将触及135，远期市场显示日元将会以较为温和的路径升值。

未来6个月和12个月美元兑日元风险逆转指标自11月以来一直在负值区域内，表明期权交易员也预计该汇率将下跌。