英伟达正站在全球资本市场瞩目的中心，这家曾经以游戏显卡闻名的芯片公司，如今已成为人工智能浪潮中最耀眼的明星。

两年前，它成为首家市值突破1万亿美元的芯片制造商，而现在，它即将迎来另一个前所未有的里程碑——成为第一家市值达到4万亿美元的企业。

今年早些时候，由于中国 AI 初创公司 DeepSeek 的崛起引发了市场对英伟达客户削减支出的担忧，其股价一度大幅回落。

然而，这种担忧并未持续太久。随着美国科技巨头继续加大对人工智能基础设施的投资，英伟达迅速收复失地，并在近期创下历史新高。

截至周五收盘，其股价上涨1.8%，市值已攀升至3.8万亿美元，超越微软再次登顶全球市值第一大公司。

多头投资者普遍认为，英伟达目前的涨势远未结束。Loomis Sayles & Co. 成长型股票策略团队创始人、首席投资官 Aziz Hamzaogullari 表示：“我们相信英伟达确实拥有独特的优势，并且将在未来十多年保持这一地位。”

他的观点并非孤例。本周，Loop Capital 分析师 Ananda Baruah 将英伟达的目标价从175美元上调至250美元，相当于约6万亿美元的市值。他给予该股“买入”评级，并预测到2028年，各类客户在 AI 领域的年度支出将增至近2万亿美元。

Baruah 在6月25日的一份报告中指出：“虽然英伟达的基本面能够从当前水平继续增强似乎很棒，但我们提醒大家，英伟达仍然基本上垄断了关键技术，并且拥有定价（和利润）权力。”

这番话揭示了市场对英伟达未来增长前景的信心来源：其在 AI 加速器市场的主导地位以及强大的议价能力。

与年初的悲观情绪相比，眼下围绕英伟达及其产业链的乐观情绪已经截然不同。当时，像 DeepSeek 这样具备低成本研发能力的中国 AI 企业崛起，曾引发外界对其客户是否会减少采购高端 GPU 的担忧。

但事实证明，这种担心可能是多余的。包括微软、Meta、亚马逊和 Alphabet 在内的主要客户，仍在大力投入计算基础设施建设。

根据彭博社汇编的分析师平均预测，这些公司在未来几个财年的资本支出预计将超过3500亿美元，高于本财年的3100亿美元。而这些企业合计贡献了英伟达40%以上的营收，构成了其业绩最坚实的支撑。

尽管如此，英伟达的前进道路并非没有风险。其中最大的不确定性之一来自地缘政治因素。作为一家高度依赖台积电制造芯片的企业，英伟达极易受到美国总统贸易政策变化的影响。

目前特朗普政府对华关税的90天暂停令将于7月9日到期，若届时未能达成新的协议，新一轮关税可能对英伟达的供应链和盈利能力构成冲击。

此外，英伟达的长期增长也面临内部挑战。其核心客户正在积极开发自研芯片，试图摆脱对其昂贵产品的依赖。

Polen Capital Management 首席投资官 Dan Davidowitz 指出：“估值取决于增长的持续性，我们已经知道，英伟达最大的客户正在努力寻找更高效的支出方式，不仅是与英伟达合作，还包括转移业务到自己的芯片上。你必须有非常稳健的假设才能对估值感到满意，而我们对这种需求的前景还没有足够的了解。”

即便如此，仍有坚定的投资者认为，英伟达所处的行业变革具有深远影响。Hamzaogullari 强调，AI技术带来的生产力提升是长期趋势，而英伟达仍是这一趋势中最重要的受益者之一。

“这并不意味着它会一直保持稳定，支出不会出现中断，但这是一个长期的结构性变化，英伟达仍然是最大的赢家之一。考虑到这种背景，该股仍然很有吸引力。”

从估值角度看，英伟达目前的市盈率为未来12个月预期收益的32倍，明显高于标普500指数的22倍。

这样的溢价是否合理，仍需时间验证。但在全球AI竞赛愈演愈烈的背景下，英伟达的技术优势和生态系统壁垒，使其在短期内依然难以被替代。