霍尔木兹海峡危机持续五个多月，布伦特原油在每桶87至90美元区间震荡，与年初的高点相比并未出现失控式暴涨。

但真正的冲击正在成品油市场深处积聚并爆发。

8月14日，美国柴油裂解价差盘中突破每桶97美元，逼近100美元关口，创历史新高。 此前3月中旬美伊冲突爆发仅三周时，裂解价差曾短暂触及97美元，如今再度突破这一高点，意味着柴油市场已处于比战争初期更为紧张的状态。

Jefferies分析师Sam Burwell一语道破当前市场结构：“全球石油市场的紧张态势正在通过裂解价差而非原油价格来体现。”高盛大宗商品专家Daan Struyven也向客户指出，自伊朗冲突爆发以来，高盛一直认为霍尔木兹冲击对成品油、尤其是柴油的破坏程度远超原油。

全球四大炼油中心，三个已停摆

这场危机的根源不在原油供应，而在炼油环节。

美国银行大宗商品主管Francisco Blanch在题为《柴油的完美夏季风暴》的报告中指出，柴油这一工业燃料在全球四大主要地区中的三个已遭受“实质性扰动”。

中东方面， 霍尔木兹海峡关闭及周边军事活动大幅削减了中东燃油出口。胡塞武装近期对沙特阿拉伯贾赞炼油厂的袭击是最新一例。据汇丰银行分析师估算，目前霍尔木兹海峡每日通行约10艘船次，较冲突升级前的30至40艘大幅下降，液体货物日均流量约为400万桶，远低于公开估计的900万桶。沙特、巴林、科威特、阿联酋等国的核心炼化设施大面积停工，部分完全关停。

俄罗斯方面， 乌克兰持续对俄罗斯能源基础设施发动无人机袭击，导致俄罗斯炼油中断规模创历史纪录。2026年6月，俄罗斯原油加工量降至380万桶/日，创下自2004年以来最低水平。7月，俄罗斯政府紧急出台柴油出口禁令，并从印度进口汽油以缓解国内供应短缺。俄罗斯柴油出口量骤降至40万桶/日附近，较2025年上半年90至100万桶/日的水平腰斩。

中国方面， 出于对国内短缺的担忧，中国在冲突初期紧急叫停成品油出口。Jefferies数据显示，霍尔木兹关闭后中国原油进口骤降约500万桶/日，7月虽小幅回升约100万桶/日，但距五年均值约1100万桶/日仍有约300万桶/日的缺口。

美国独撑全球供应，库存已逼近枯竭

在上述三大炼油中心受损的背景下，美国成为全球唯一正常运转的主要炼油中心。美国炼油厂以超过97%的产能利用率每日加工1730万桶原油。

然而，持续的出口正在消耗美国本已偏紧的库存。花旗研究能源策略主管Anthony Yuen警告客户，全球可观测柴油库存已“低于五年最低水平”。 上一次库存处于类似水平是在2022年，而当时全球柴油裂解价差比目前低约每桶20美元。

美国柴油价格已传导至消费者端。根据美国汽车协会数据，美国平均柴油价格在过去一个月上涨44美分至每加仑5.32美元。8月第二周，柴油价格达到每加仑5.40美元，创历年同期新高。

供应紧张的直接后果是：原油价格相对平稳，但成品油交易价格已飙升至每桶130至170美元。

多重供给冲击的叠加效应

这场危机的规模，可以从几个关键数据中一窥全貌。

中东柴油出口较一年前下降80%。 相比之下，原油出口同比降幅为48%，差距悬殊。

全球炼油有效产能已削减约10%。 中东冲突、俄乌冲突及其溢出效应叠加，使约500万桶/日的炼油产能无法进入市场。

国际能源署将第三季度全球石油供应缺口预测上调一倍至每日180万桶。 7月单月全球观测石油库存减少6900万桶，使冲突爆发以来的总消耗量达到4.1亿桶。IEA预计2026年全年供应缺口可能达到五年来最大水平。

美国能源信息署进一步预测，部分中东产油国在2027年底前可能无法完全恢复产能。

结构性问题比想象中更深

埃克森美孚、壳牌和雪佛龙三大石油巨头在8月初先后发出警告：全球能源体系真正的瓶颈不在原油，而在成品油。埃克森美孚首席执行官给出了一个戏剧性的判断：“我从未见过可用产能相对于需求处于如此低的水平，行业要爬出这个坑需要相当长的时间。”

这场危机的根源是结构性的，而非周期性的。 中东冲突结束遥遥无期，俄罗斯炼油能力恢复缓慢，出口限制短期内看不到放松迹象。即便中东局势快速缓和，供应链修复也需要周期。俄罗斯柴油出口禁令已确定将延续至2027年。

能源咨询公司Energy Aspects创始人Amrita Sen的警告尤为直接：“柴油是目前最紧张的市场。我认为我们低估了今年冬天柴油会有多紧张。”美国能源信息署已将2026年零售柴油预测从每加仑4.61美元上调至4.85美元。

随着北半球冬季需求临近，炼油厂秋季检修季即将开始，而全球柴油库存已不具备任何缓冲弹性。美国银行大宗商品主管Francisco Blanch警告：“除非供应出现实质性复苏，柴油市场将在明年相当长时间内维持紧张、波动和高价格状态。”

原油价格在每桶90美元附近震荡，但柴油裂解价差已突破97美元创历史新高。中东柴油出口下降80%，俄罗斯禁售，中国叫停出口，全球四大炼油中心三个停摆。美国独撑全球供应，库存却已低于五年最低水平。

这场危机的本质，是成品油供应链的断裂，而非原油的短缺。炼油产能的收缩是结构性的，恢复需要以年为单位计算。当全球炼油体系以97%以上的产能利用率极限运转、秋季检修即将来临、冬季需求正在逼近时，柴油市场的紧绷态势可能才刚刚开始。

华尔街说的“完美风暴”，已经来了。而这场风暴最残酷的部分在于：原油可以谈判，炼油厂不能。