大型投资者正以比往常更为谨慎的态度，为即将到来的交易清淡月份做准备，原因在于——油价波动或新的关税冲击有可能打破市场当前的自满情绪，并引发类似去年8月那样的市场暴跌。

投资者对去年的那一幕仍记忆犹新——当时，投资者对全球增长的担忧冲击了低成交量市场，导致全球资产价格出现大幅波动。

在以色列与伊朗脆弱的停火协议、油价波动以及贸易战的不确定性的背景下——投资者认为股票、债券和货币均面临风险。

资产管理公司表示，鉴于地缘政治风险以及对中国和欧洲是否能与美国达成贸易协议的不确定性，他们正在加强投资组合的保护措施，毕竟7月9日的最后期限已经很近了。

“我们的观点是，在未来三个月内，市场不会变成他们目前所预期的乐观局面。”汇丰资产管理全球首席投资官克萨维尔·巴拉顿（Xavier Baraton）表示。

巴拉顿正在购买股票看跌期权作为保险——如果股票价格下跌，这些期权将支付赔偿金。

高盛资产管理公司高管在上周的一次演讲中建议，通过波动率、利率和市场趋势策略，加大对抛售情景的保护力度。

2025年5月12日，美国纽约市纽约证券交易所（NYSE）交易大厅内，交易员们正在进行交易。
路透社/布兰登·麦德米德/档案照片

·残酷的夏天

随着7月9日美欧关税协议的截止日期临近，由于双方在达成一致的基准关税水平方面进展有限，市场对贸易风险的麻木状态能持续多久的担忧日益加剧。

“如果我们继续对这种风险采取漠不关心的态度，那么在7月事件发生前做好防备就变得更有吸引力了。”英国最大投资者LGIM的多资产策略主管克里斯·杰弗里（Chris Jeffery）对路透社表示。

全球股市今年迄今上涨7%，本周触及新的历史高点（.MIWD00000PUS）。

而华尔街衡量标普500指数（.VIX）的预期波动性的恐慌指数（.SPX）目前低于18，较4月的52有所下降。

然而，覆盖7月9日的1个月VIX期货较VIX指数高出约1.5个点——这种模式可能表明投资者预期市场情绪将恶化。

汇丰银行的巴拉顿表示，特朗普的不确定性仍是市场面临的广泛风险。

“但是市场似乎已经忘记了特朗普政府曾威胁要采取的种种措施。”他说。

共和党领导人正推动将特朗普所谓的“一项伟大法案”在7月4日独立日假期前通过国会并提交总统签署。该法案将使36.2万亿美元的国家债务再增加数万亿美元。

·OK COMPUTER

市场能够在看似不理性的情况下保持平静更长时间，部分原因在于VIX与风险资产价格之间存在循环关系，这与自动化交易基金的编程行为有关。

据瑞银估算，管理约7000亿美元资产的自动化波动性控制基金通常在VIX指数下跌时买入股票，之后在指数飙升时抛售。这被视为去年8月短暂但剧烈的抛售潮背后的原因之一。

皇家伦敦资产管理公司多资产部门主管特雷弗·格雷瑟姆（Trevor Greetham）表示，该集团用于限制客户市场波动风险的计算机程序正在捕捉交易信号，促使他们买入股票。

但他指出，近期负责管理RLAM波动性控制机器人的基金经理已决定不跟随这些程序，而是通过抛售部分股票来管理投资组合风险。

高盛资产管理合伙人西蒙·丹戈尔（Simon Dangoor）同时警告称，油价冲击可能推高美元汇率，并打破市场普遍认为美元处于弱势趋势的共识。

美元受到了美国政策不确定性的冲击。

“如果石油市场确实出现重大扰动，这正是可能推动美元在风险规避环境下走高的冲击类型。”丹戈尔在上周的演讲中表示。

尽管中东局势近期有所缓和，但该地区还存在风险，尤其是霍尔木兹海峡航运路线可能面临的扰动仍备受关注。

6月油价在每桶81美元至63美元之间波动，使其成为15年来原油价格波动最剧烈的月份之一。衡量预期油价变动的指数（.OVX）目前处于2022年9月以来的最高水平。

瑞银欧洲股票策略主管杰里·福勒（Gerry Fowler）表示，期权定价表明衍生品交易员押注单日股市波动性飙升的频率将更高，说不定会出现类似去年8月的情况。他警告称，这个夏天可能并非度假的好时机。

“鉴于所有人都知道今年的夏天充满催化剂，所以今年度假的人将比以往少得多。”他说。

直面枪口。
一张展示了从2020年至今，石油市场波动性与股票市场波动性的对比情况的图表。