鲍威尔表示，这是“朝着更中性政策立场迈出的又一步”，而且政策“并非按照预设的路线”——他将这一举措定义为对不断变化的环境的临时调整，而不是全面转变的开始。

但此举正值通胀率连续四年多高于目标水平之际，这是自20世纪90年代末以来持续时间最长的一次。

根据美联储9月份发布的2025年预测，个人消费支出（PCE）通胀率预计将在2028年之前保持在2%以上，而联邦基金利率预计将从2025年的3.6%降至2027年的3.1%。通常情况下，加息是为了抑制持续的通胀，但美联储正在规划一条宽松政策的道路。

就在几周前，鲍威尔在杰克逊霍尔峰会上还摆出一副鹰派姿态，承诺：“无论发生什么，我们都不会允许一次性的价格上涨演变成持续的通胀问题。”

这本应是一条红线，但鲍威尔却通过此次降息亲自抹去了这条红线。他称之为风险管理，但实际上，这更像是投降。当然，鲍威尔为这一举措辩护，但市场将其解读为鸽派，风险资产飙升。

信贷市场让这种荒谬之处显而易见，垃圾债交易起来就像蓝筹股一样，仿佛风险已经消失。美国高收益债券利差——投资者要求持有高风险公司债券而非安全美国国债的额外收益率——已暴跌至仅2.9%，接近周期低点，而风险最高的 CCC 级垃圾债收益率已从4月份的11.4%降至如今的7.9%。

股市波动性依然低迷：芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）——华尔街追踪美国股市预期30天波动性的“恐慌指标”——徘徊在16附近，远低于其长期平均水平。

甚至美联储自己的指标也证实了这一点：芝加哥联储的国家金融状况指数（NFCI）为-0.56，表明流动性状况比历史标准宽松。

自2021年3月通胀率首次突破美联储2%的目标以来，美国股市一路飙升。追踪整个股市的威尔希尔5000指数目前市值约为66万亿美元，在此期间上涨了近65%。

然而，尽管股市因美联储提供的流动性而上涨，但比特币的表现更为出色，价格在同一时期内上涨了一倍多——而且与股票不同，比特币的吸引力恰恰在于它不受美联储的管制。

9月18日，美联储降息后，比特币价格一度飙升至11.7万美元，但随后因获利了结、期货清算和大量期权持仓的拖累而回落。据 Glassnode 称，比特币期权未平仓合约已飙升至创纪录的50万 BTC，其中9月26日到期的期权合约预计将创下历史新高，这加剧了短期波动。

即使价格在降息后回落，机构需求也显得坚挺。Glassnode 数据显示，9月18日至22日期间，美国比特币现货 ETF 吸收了超过7000枚 BTC。其结果是，美联储的不确定性刺激了更多机构活动，这巩固了而非削弱了比特币的立足点。

在美联储内部，这一幕不禁让人想起那句老话：一个分裂的机构是无法屹立的。9月份的投票是美联储连续第二次会议未获得一致通过，19位决策者中有7位预计降息幅度会有所减少。

斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）加入美联储理事会，进一步加剧了这种不和。米兰曾担任哈德逊湾（Hudson Bay）的策略师，该公司是一家交易 FTX 破产债权的投资公司，他是唯一一位推动更大幅度降息0.5%的理事。

尽管他未能说服同事，鲍威尔也强调委员会的行动“高度团结”，但一位拥有数字资产经验且倾向于放松流动性条件的政策制定者的到来，难免会带来负面影响。

鲍威尔本人也承认：“现在没有无风险的路径。该怎么做并不十分明确。” 这种缺乏明确性本身就是一种风险——市场会毫不犹豫地将其解读为不确定性并加以利用。从这个角度来看，去中心化的替代方案似乎更加可靠，而比特币则为投资者提供了对抗通胀和货币政策政治化所需的对冲工具。

在鲍威尔进行调整的同时，投资者正在转向那些不会随着美联储政策选择的变化而生死攸关的资产。