桥水基金创始人雷・达利欧（Ray Dalio）于2025年9月3日发表的一篇文章，这篇文章逐点驳斥了《金融时报》对其观点的 “错误描述”，并公布了完整书面问答，其中加密货币成为关键议题。

达利欧始终秉持其 “大债务周期” 框架审视全球经济格局。如今，他将美国财政状况判定为周期末期，且呈现出危险的自我强化态势。新预算预计将导致巨额支出，达利欧直言，这极有可能在相对较短时间内，约三年左右（误差一两年）引发债务危机，如同 “债务引发的心脏病”。

他以直观且震撼的数据展示美国财政困境：每年约1万亿美元的利息支出，约9万亿美元的债务展期需求，支出约7万亿美元，而收入仅5万亿美元，这意味着每年需额外增加约2万亿美元债务。

如此庞大的债务供应，一旦投资者开始质疑美国国债作为 “良好财富储存手段” 的可靠性，需求便会随之减弱，供求冲突一触即发，债券市场与美元的稳定性将遭受重创。

在达利欧的分析体系中，美联储此刻处于关键支点位置。政治压力若持续侵蚀美联储独立性，其后果不堪设想，货币价值将出现不健康下跌。设想若 “政治上被削弱的美联储” 任由通胀 “过热”，债券与美元贬值将不可避免，长此以往，它们将失去财富储存功能，现行货币秩序亦将分崩离析。

现实中，外国持有者已因地缘政治担忧，纷纷减持美国债券、增持黄金，这正是债务周期末期的典型症状，预示着全球资产配置格局正发生深刻变革。

达利欧进一步将宏观经济、政治因素与更具干预主义的政策背景相联系，指出当前诸多控制企业行为的举措，使当下阶段酷似1928-1938年时期。

他强调，这种局面并非某一届政府所致，两党执政期间均在不同程度上推动了这一进程，尤其是2008年金融危机后，特别是2020年以来，一系列政策加速了美国经济与金融体系矛盾的激化。

他断言，债务、国内政治、地缘政治、自然灾害和技术（人工智能为首要代表）这五种力量相互作用，将在未来五年引发难以想象的巨大变化，重塑全球经济与金融版图。

在此后周期框架下，达利欧明确将加密货币归入 “硬通货” 类别。他指出，加密货币供应有限，若美元货币供应增加和（或）需求下降，加密货币很可能成为极具吸引力的替代货币。

近期黄金与加密货币价格上涨，正是储备货币政府糟糕财务状况的映射，达利欧借此再次强调其长期关注的 “财富储备” 概念。

当被问及加密货币能否 “真正取代美元” 时，他聚焦机制层面，认为多数法定货币，尤其是那些负债累累的货币，将难以有效储存财富，价值相对于硬通货必然下降，这一趋势与1930-1940年和1970-1980年的情况相呼应，暗示加密货币在未来货币体系变革中或占据重要地位。

在探讨加密稳定币风险时，达利欧将资产价格下跌与系统性脆弱性加以区分。面对稳定币的美国国债敞口是否构成系统性风险的疑问，他给出否定答案，认为美国国债实际购买力下降才是真正风险所在，且若监管得当，可减轻这一风险。

同时，他驳斥了放松管制会威胁美元储备货币地位的观点，再次强调债务动态才是美元体系的主要脆弱点。

回顾达利欧十年来对比特币和加密货币的公开立场，是一个逐渐演变的过程。早期，他坚定认为黄金是更优 “财富储存手段”，并警告比特币若过于成功将面临政府限制，彼时对加密货币多持谨慎态度。

到2020-2021年，他态度转变，称比特币为 “了不起的发明”，承认持有少量比特币，将其视为类似数字黄金的投资组合多元化工具，不过仍强调其波动性与政策敏感性。

而此次最新言论，达利欧将整个加密市场纳入分析后期周期动态的货币层级体系，凸显加密货币在全球金融体系变革中日益重要的角色。