11月开局，美股在人工智能（AI）领域的强劲推动下展开交易，纳指上涨0.46%，标普500指数微涨0.17%，而道指则下跌0.48%。

市场的主导叙事再次回归到 AI 基础设施的巨额投资上。亚马逊股价因宣布与 OpenAI 达成一项高达380亿美元的合作协议而飙升4%。

该合作旨在大规模建设 AI 算力中心，并计划使用数十万块英伟达的图形处理器，这一消息成为当日市场最大的催化剂，有效支撑了“七巨头”整体的估值水平。

芯片板块随之走强，数据中心公司 Iren 宣布与微软签署一份为期多年的97亿美元合同，为其提供英伟达 GB300 图形处理器，受此利好刺激，Iren 股价暴涨11%，美光科技上涨近5%，英伟达也录得2%的涨幅。

然而，这轮上涨的结构性特征极为明显。尽管主要股指收高，但市场内部的广度却异常疲软，标普500指数中有超过300只成分股收跌。这种“少数股票上涨”的现象已成为近期市场的持续性担忧。

D.A. Davidson 的技术研究主管吉尔·卢里亚指出，当前市场正在集中奖励那些处于 AI 浪潮核心的关键参与者，如英伟达、微软、谷歌和亚马逊等公司。

它们不仅拥有满足客户需求的基础设施能力，更看到了需求的积极拐点，并具备雄厚的资金实力来自主构建或通过云平台扩展 AI 计算能力，几乎攫取了整个领域创造的价值。

特斯拉和谷歌股价分别上涨超2%和近1%，但英特尔、奈飞、Meta 跌幅均超1%，微软和苹果也小幅收低，凸显了非 AI 核心资产正被资金冷落。

这种由科技股引领的结构性牛市，延续了10月份的市场格局。当月，纳以4.7%的涨幅领跑，标普500指数和道指分别上涨2.3%和2.5%。这一轮上涨的动力部分来自 AI 投资的持续加码以，及中美贸易紧张局势的阶段性缓和。

从基本面看，企业盈利表现强劲，截至目前已有超过300家标普500成分股公司公布第三季度业绩，其中超过80%的公司盈利超出华尔街预期，为市场提供了坚实支撑。

本周，Palantir 和 AMD 等更多科技公司将发布财报，投资者将密切关注其在AI领域的增长势头，以判断这轮行情的可持续性。

与此同时，美国10月 ISM 制造业 PMI 意外降至48.7%，连续第八个月处于萎缩区间，新订单指数连续第二个月下降，生产活动疲软，企业招聘意愿低迷，物价支付指数更是创下年内新低。

就业市场的隐忧也在显现，今年企业裁员人数已接近95万，创2020年以来新高，政府部门的大规模裁员尤为突出，经济学家开始警惕这是否预示着更广泛的经济放缓。

美联储内部对此存在分歧，理事米兰认为当前货币政策过于紧缩，应通过一系列大幅降息来实现中性利率；而另一位理事库克则强调将坚持“依赖数据”的决策方式，尚未对12月是否降息做出决定，这种政策上的不确定性给市场带来了额外的波动。

欧元区10月制造业 PMI 终值定格在50.0，显示经济复苏陷入停滞。德国和法国两大经济体仍处于收缩区间，新订单疲软和出口下滑迫使企业加速裁员。尽管通胀放缓为欧洲央行维持利率不变提供了空间，但经济复苏的基础依旧脆弱。

大宗商品市场走势分化，OPEC+ 宣布暂停增产后，摩根士丹利上调了未来油价预期；黄金价格在跌破4000美元关键关口后有所反弹。

此前，中国取消了普通零售商销售黄金时的增值税抵扣优惠，这一长期存在的税收机制变化可能削弱未来的黄金消费需求，给金价带来新的下行压力；工业金属方面，伦铜连续下跌，而伦铝则升至三年多来的高位，反映出不同产业的需求差异。

汇率市场上，美元指数连续四个交易日上涨，触及三个月新高，强势美元对全球货币构成压力，离岸人民币一度下逼7.13，印度卢比也在进口商对冲需求和美联储鹰派信号的双重打击下逼近历史低点。

地缘政治和产业动态继续影响市场情绪。美国政府首次批准微软向阿联酋出口英伟达尖端 AI 芯片，微软随即宣布将在2029年底前投资152亿美元，此举标志着全球AI算力资源的战略布局正在加速，中东地区正成为新的技术竞争焦点。

美国联邦政府停摆已进入第33天，交通部长警告称，如果航空安全无法得到保障，可能会被迫关闭全国领空，这场政治僵局已给旅游业造成超过40亿美元的损失。此外，有迹象表明美国正寻求扩大“美元化”范围，拉美国家被视为首选目标。

在中国，10月 RatingDog 制造业 PMI 为50.6，连续第三个月位于荣枯线上方，表明制造业总体保持扩张态势，但新出口订单指数重陷收缩，显示出外部需求依然疲弱。