英伟达（Nvidia）第四季度财报全面超预期，各大投行随即上调盈利预测与目标价，然而股价却出现明显回落。这一反差鲜明，市场争论焦点迅速从短期亮眼业绩转向人工智能（AI）投资周期的长期可持续性。

截至发稿，该股下跌近4%，收于187.88美元。尽管公司营收、净利润及未来业绩指引均大幅超越市场预期，但投资者并未给出积极回应。作为标普500指数权重最高的成分股之一，英伟达曾是近期美股上涨的核心引擎，此次却未能吸引新增买盘。

骏利亨德森资产管理公司投资组合经理理查德·克洛德直言：“市场讨论已完全脱离短期优异业绩，转而聚焦AI资本开支的可持续性。大家对开支规模、变现能力以及对现金流的潜在压力深感担忧。”

尽管股价承压，华尔街机构仍集体上调目标价，展现高度乐观：

韦德布什证券重申“跑赢大盘”评级，将目标价从230美元大幅上调至300美元。该行指出，第一季度780亿美元销售指引成为电话会议最大亮点，远超买方此前预期。

摩根大通维持“增持”评级，目标价从250美元上调至265美元。分析师称英伟达“交出了全面强劲的业绩与指引，显著高于市场和买方预期”，公司内部、外部及供应链均处于满负荷运转状态。

摩根士丹利维持“增持”评级，目标价从250美元上调至260美元。强调数据“处于所有人预期上限”，且目前看不到强劲需求有任何暂停迹象。

花旗集团重申“买入”评级，目标价从270美元上调至300美元。看好4月季度约50亿美元盈余，并认为AI智能体爆发式需求将有力支撑780亿美元销售额，同时预计3月中旬GTC大会将成为股价重要正面催化剂。

高盛维持“买入”评级，目标价维持250美元不变。预计在稳健季度业绩与指引支撑下，股价未来数月跑赢大盘的路径清晰可见。

彭博汇总数据显示，分析师共识中94%给予“买入”建议，12个月平均目标价为269.60美元，较当前股价隐含上涨潜力接近44%。

然而，市场重心已悄然转向2027年及更长远的数据中心资本开支前景。摩根大通提醒：“股价反应表明，投资者想要的远不止这些。”大型客户虽大幅扩张资本预算，但自由现金流状况正趋于紧张。摩根士丹利也坦承，明年增长仍将在一定程度上依赖资本市场驱动，这意味着AI基建扩张存在一定财务脆弱性。花旗则警告，投资者不应预期毛利率能持续维持在70%中段以上区间；高盛更是将AI基础设施开支放缓列为首要风险。

克洛德总结道：“英伟达在给出惊人指引的情况下股价反应温和，与上一季度如出一辙，这说明市场争论远未结束。”

背景之下，尽管营收与利润预期持续上调，股价估值却在悄然压缩。业绩超预期、多家机构目标价上看300美元的乐观预期，与股价下跌近5%的现实并存，凸显出市场对长期能见度的要求已显著提高。

在此背景下，即将到来的GTC大会，以及Blackwell、Rubin等下一代产品线的最新进展，将成为检验英伟达能否跨越当前周期、持续维持高速增长的关键试金石。

短期来看，这种“业绩超预期却卖出”的反应在高增长科技股中并不罕见——市场已经把“完美”定价为“理所当然”，任何一丝增长放缓的信号都会被放大。英伟达的护城河（CUDA生态、数据中心市占率）依然深厚，Blackwell/Rubin平台和AI智能体浪潮也确实在落地，长期需求趋势没有改变。但投资者现在要的不再是“又一个好季度”，而是清晰的路径：客户如何把AI基础设施真正变现？自由现金流能否跟上天量资本开支？毛利率能否在竞争加剧下保持韧性？

我认为，英伟达仍是最纯粹的AI基础设施赢家，但当前估值已把未来几年增长的大部分利好提前透支。GTC大会若能给出更扎实的2027年能见度，股价大概率会快速修复；反之，波动还会持续。长远看，AI革命才刚开始，英伟达大概率仍是最大受益者——只是短期需要一点耐心，让基本面追上估值。6.6s