苹果最新款 iPhone 并未凭借新功能惊艳市场，但投资者的关注点已超越产品功能本身，将设备涨价视为买入该公司股票的理由之一。

上周苹果新品发布会后，由于推出的更轻薄 iPhone 未能激起市场太多期待，公司股价一度大幅下跌，但随后却实现了五连涨。股价反弹的背后，是投资者的乐观预期：即便消费者不会急于升级设备，高端机型（如零售价高达 1999 美元的 Pro 顶配版）也可能支撑苹果的收入增长。

彭博情报预测，占苹果收入一半以上的 iPhone，其 2026 财年平均售价将上涨约 4%，而 2025 年的涨幅为 1.5%。在此之前，近十年来 iPhone 全系列价格几乎维持平稳。

管理着 330 亿美元资产的加贝利基金投资组合经理约翰・贝尔顿表示："这确实是多年来价格首次真正上涨。因此，若我们能看到常规的换机周期叠加涨价，再加上人工智能领域的一些进展，或许不会让股价出现激动人心的走势，但表现应该会不错。"

尽管关税风险缓解推动苹果股价在过去两个月回升，但该公司仍难以推出突破性人工智能功能，股价表现落后于其他科技巨头。今年以来，苹果股价已下跌近 4%，而纳斯达克 100 指数同期上涨 16%。

长期以来，销售增长乏力一直是苹果的痛点。尽管最新财报显示其季度收入实现三年多来最快增长，但预计本财年及下一财年的收入增幅仍仅为 6%。彭博情报数据显示，这一增速还不及标普 500 科技板块 2025 至 2026 年预期收入增速的一半。

与此同时，苹果的预期市盈率高达 30 倍，较其 10 年平均值高出近 50%。这一估值水平与英伟达相当，且高于谷歌、亚马逊和元平台 —— 这些公司的收入增速均更快。

高估值、增长疲软及创新不足，导致分析师对苹果股票的信心降至五年低点，"买入" 评级数量仅略多于 "持有" 和 "卖出" 评级。

D.A. 戴维森分析师吉尔・卢里亚上周下调了苹果股票评级，称新款产品 "未能让他感到兴奋"。

卢里亚在 9 月 11 日的报告中写道："尽管起初我们对苹果在人工智能生态系统中的角色前景，以及可能到来的重大换机周期充满期待，但现在很明显，短期内这两件事都不太可能实现。"

尽管苹果拥有庞大的 iPhone 用户基础，但面临的挑战是用户换机周期不断延长。消费者情报研究合作伙伴最新数据显示，至少 71% 的 iPhone 用户旧设备使用时间已超过两年。华尔街长期以来一直期待，苹果能推出真正的新功能（而非摄像头、存储或电池续航等渐进式升级），以吸引消费者大规模换机。

2024 年，投资者曾坚信人工智能将成为这种必备功能，但苹果的相关产品要么表现平平，要么一再延期。人工智能曾是去年产品演示的焦点之一，但在今年 6 月公布的软件更新中却被搁置，引发市场失望。业内分析指出，苹果 AI 进展缓慢源于高管分歧过大、新旧系统冲突以及营销过于超前等多重因素。

明年预计将有更具野心的产品亮相，例如折叠屏 iPhone。天风国际证券分析师郭明錤预测，苹果将于 2026 年发布首款可折叠 iPhone，预计当年出货量为 800 万～1000 万台。不过，部分华尔街专业人士认为 iPhone17 的销量有望超出预期。摩根士丹利分析师埃里克・伍德林通过分析交货周期发现，iPhone17 的早期需求比去年的前代机型更为强劲，这是 iPhone 换机率可能回升的初步迹象。但市场呈现明显分化，Pro 系列在部分渠道已出现破发，而标准版需求则超出预期。

管理着 430 亿美元资产的帕纳瑟斯投资公司组合经理安德鲁・崔表示，尽管如此，苹果要实现收入的显著增长，关键仍在于创新。

他说："如果苹果能推出令人惊艳的产品，我相信其业绩也会非常出色，但这需要某种需要硬件升级才能实现的人工智能应用或功能。很难说 ' 换汤不换药 ' 的产品能让人兴奋。人们仅仅因为手机旧了就升级，这种情况不会推动增长出现质的飞跃。"

苹果当前正处于战略转型的关键期，其发展路径呈现出明显的矛盾性：一方面，通过涨价策略和供应链调整（如将 iPhone17 生产转移至印度），公司在创新不足的情况下仍维持了投资者信心；另一方面，长期依赖高价策略而非技术突破的增长模式难以为继。

从短期看，iPhone 的价格上涨确实为苹果带来了收入支撑，Pro 系列的高溢价能力依然存在。但这种策略的风险已开始显现，iPhone17 Pro 系列的渠道破发和消费者换机周期延长（超七成用户使用旧机超过两年）表明，消费者对单纯涨价的接受度正在下降。苹果需要警惕 "价格 - 需求" 曲线的临界点，一旦越过这一界限，可能导致市场份额流失。

中长期来看，苹果的核心挑战在于创新能力的重建。在人工智能这一关键领域，苹果的滞后已使其与谷歌、微软等科技巨头拉开差距。尽管公司将 AI 战略延迟解释为 "战略性谨慎"，但市场耐心正在耗尽。高管团队在 AI 路线上的分歧、新旧系统的技术冲突，以及过度承诺的营销方式，都暴露了苹果在应对技术变革时的组织僵化。

产品线方面，折叠屏 iPhone 可能成为苹果下一个增长点，但 2026 年的推出时间点已落后于安卓阵营。更重要的是，折叠屏若仅是形态创新而缺乏与之匹配的软件生态和 AI 功能，可能重蹈 iPhone17 的覆辙，沦为 "换汤不换药" 的升级。

供应链的全球化布局（尤其是印度制造）虽然有助于分散风险，但也带来了成本上升和良品率挑战。印度产 iPhone 成本比中国高 5-10%，这可能进一步压缩利润空间，或限制苹果在定价上的灵活度。

估值层面，苹果 30 倍的预期市盈率与其 5% 左右的收入增速严重不匹配，这种估值溢价本质上是市场对其过往创新能力的 "惯性信任"。一旦这种信任被持续的创新乏力消磨，估值回调将不可避免。

总体而言，苹果正站在十字路口：若能在 AI 领域实现突破，将硬件优势与智能功能深度融合，仍有机会重拾增长动能；但若继续依赖价格策略和渐进式升级，其科技巨头的光环可能逐渐褪色，陷入 "高估值 - 低增长" 的困境。未来 1-2 年，特别是折叠屏 iPhone 和下一代 AI 功能的表现，将决定苹果能否开启新的增长周期。