8 月 2 日，伯克希尔・哈撒韦披露了 2025 年第二季度财报，这份业绩答卷呈现明显分化态势。核心业务层面，营业利润录得 111.6 亿美元，较去年同期微降 3.8%，降幅虽温和，却已透露出核心业务遭遇的结构性阻力；而净利润表现更为抢眼 —— 以 123.7 亿美元同比暴跌 59% 的幅度，成为财报中最引人注目的波动项，这一巨幅下滑主要受投资组合估值波动的拖累。

财报中，伯克希尔特别强调了国际贸易政策的影响，直言 2025 年上半年关税等政策引发的紧张局势持续升级，已对其多元化业务矩阵构成实质性威胁。公司警告称：“几乎所有经营业务及股票投资都可能因此承受不利后果，未来业绩或受显著冲击。” 这种影响已在具体业务中显现，旗下服装与玩具品牌收入均出现不同程度下滑。

值得注意的是，尽管公司股价较历史高点回落超 10%，2025 年上半年伯克希尔并未启动任何股票回购。另据此前消息，94 岁的巴菲特将在今年底卸任 CEO，Greg Abel 将接棒这一核心职位。

核心财务数据扫描

• 营收：Q2 实现营收 925.15 亿美元，略超市场预期的 919.63 亿美元，较去年同期的 936.53 亿美元微降 1.2%；

• 营业利润：111.6 亿美元的营业利润较去年同期下降 3.8%，核心业务韧性与压力并存；

• 净利润：单季度净利润 123.7 亿美元，虽高于市场预期的 107.03 亿美元，但较去年同期的 303.48 亿美元大幅缩水；上半年累计净利润 170 亿美元，同比降幅扩大至 60.6%；

• 投资净收益：Q2 投资净收益 49.7 亿美元，较去年同期的 187.5 亿美元显著下滑；

• 每股收益：Q2 EPS 为 8601 美元，超出市场预期的 7443 美元，较去年同期的 21122 美元下滑明显；

• 现金储备：截至二季度末，现金及现金等价物规模达 3441 亿美元，虽仍接近历史高位，但为三年来首次出现下降。

 业务板块表现分化

保险业务：承保承压 投资端微增

保险板块呈现 “一降一增” 的分化格局。承保业务收入 19.9 亿美元，同比下降 12%，主要受南加州野火造成的约 12 亿美元损失拖累；不过全季度仍实现 25 亿美元承保利润，显示出较强的风险抵御基础。保险投资业务表现相对稳健，收入 33.7 亿美元，同比小幅增长 1.4%，在当前利率环境下属合理水平。

值得关注的是，保险浮存金规模持续稳定在 1740 亿美元，这一巨额低成本资金池仍为伯克希尔的投资布局提供重要支撑。但太平洋电力公司（PacifiCorp）面临的野火诉讼风险正在累积，公司已计提约 27.5 亿美元损失准备，最终结果仍存较大不确定性，凸显巨灾风险管控的长期挑战。

BNSF 铁路：效率提升驱动业绩增长

BNSF 铁路成为当季业务亮点，税后净利润同比增长 19.5% 至 14.7 亿美元，主要得益于运营效率提升与生产力优化。这一表现既反映出美国商品运输需求的温和复苏，也体现了 BNSF 在定价能力与成本控制上的优势。

能源与综合业务：稳中有进

伯克希尔能源板块实现营业利润 7.02 亿美元，同比增长 7.2%，保持稳健增长态势。制造业、服务业及零售业务整体营业利润 36 亿美元，同比增长 6.5%，但细分领域表现分化，部分业务受外部环境扰动明显。

投资组合动态：收益波动与减值冲击

股票投资：季度盈利难掩上半年亏损

第二季度股票投资收益 64 亿美元，主要来自持仓证券市价上涨带来的 76 亿美元未实现收益，但这类收益波动性较强；上半年股票投资则录得 710 万美元净损失，反映出市场波动对组合的持续影响。

权益法投资：卡夫亨氏计提大额减值

财报披露，伯克希尔对卡夫亨氏的投资确认 38 亿美元减值损失。公司表示，鉴于卡夫亨氏股价持续下跌、自身放弃其董事会席位及对方正考虑战略交易等因素，结合当前经济不确定性，认定该损失为非临时性损失。

作为巴菲特投资组合中较少见的 “失意者”，卡夫亨氏自 2015 年合并以来股价已下跌 62%，同期标普 500 指数涨幅达 202%。截至 6 月底，伯克希尔仍持有其 27.4% 的股份。

持仓与交易策略：连续净卖出 无回购动作

伯克希尔已连续 11 个季度成为股票净卖方，第二季度净抛售约 30 亿美元股票，且未进行任何公司股票回购。截至二季度末，前五大持仓仍为美国运通（持股 21.8%，计 1.516 亿股）、苹果、美国银行、可口可乐和雪佛龙，同时通过权益法核算持有西方石油公司普通股。

现金储备三年首降 战略态度趋谨慎

截至二季度末，伯克希尔现金储备较上一季度下降 1% 至 3440 亿美元，为三年来首次出现缩水。此前由于难以找到合意投资标的，这一资金池曾持续攀升至历史峰值。

现金策略的调整与市场环境密切相关，尤其在巴菲特宣布年底卸任后，公司股价已下跌 12%，但近一年来回购动作始终处于停滞状态，显示出对当前估值与市场环境的谨慎判断。

贸易政策冲击显现 消费品牌承压

特朗普政府实施的关税政策已对伯克希尔旗下消费业务造成直接影响。财报显示，服装品牌 Fruit of the Loom 年内收入下滑 11.7%，Garan 下降 10.1%，玩具品牌 Jazwares 跌幅更是高达 38.5%。

公司明确指出，这些下滑 “部分源于国际贸易政策和关税带来的不确定性，导致订单与发货延迟”。据公开信息，特朗普宣布的新关税税率将于 8 月 7 日生效，预计将对相关业务形成持续压力。

整体来看，伯克希尔 Q2 业绩既体现了核心业务的韧性，也暴露了投资端波动与外部政策冲击的风险。随着管理层交接临近与贸易环境复杂化，公司未来战略调整与业务应对将成为市场关注焦点。