曾被视为2025年最受期待的首次公开募股（IPO）之一，快时尚平台 Shein 的上市计划近期遭遇重大挫折。

路透社周三报道称，这家电子商务巨头备受期待的伦敦首次公开募股（IPO），未能获得中国监管机构的批准。如今，Shein 正将目光投向香港，试图在这片资本市场另寻上市机遇。

这一变动不仅标志着 Shein 资本战略的重大调整，也凸显了当前全球资本市场对新兴科技和消费品牌日益严格的监管审查环境。

分析人士指出，尽管伦敦市场具备国际投资者基础和成熟监管体系的优势，但Shein近年来面临的诸多争议——包括劳工问题、环保指控以及商业行为合规性等问题——使得其在西方市场的形象蒙上阴影。

Shein 最初选择伦敦作为其 IPO 目的地，是希望借助这座历史悠久的金融中心提升品牌的国际合法性，并吸引来自欧洲及其他地区的成熟机构投资者。对于一家总部位于广州、业务遍及全球的公司而言，登陆伦敦市场被视为迈向“全球化企业”的重要一步。

然而，现实远比预期复杂。Shein 自成立以来便饱受争议，尤其是关于其供应链中是否存在强迫劳动的指控。

尽管该公司多次否认相关指控并强调其可持续发展承诺，但在美国立法者持续施压下，Shein 不得不将最初的纽约上市计划调整为伦敦方案。如今，连伦敦上市也面临监管阻碍，反映出中国政府对外企海外融资路径的审慎态度。

Mergermarket 全球股票资本市场主管 Samuel Kerr 在接受采访时表示：“我们一直认为，香港对 Shein 来说是一个更安全的 IPO 选择。” 他指出，在国际投资者眼中，Shein 本就是一次充满挑战的投资标的，而对中国企业的政治与政策风险评估，也让其在伦敦市场的吸引力大打折扣。

Shein 面临的不仅是地缘政治层面的不确定性，还有来自欧盟的直接监管压力。本周早些时候，欧盟委员会发布调查报告，认定Shein存在多项违反消费者保护法的行为，包括虚假折扣、高压销售策略以及在可持续性声明上的误导行为。这些指控无疑进一步削弱了该公司在欧洲市场的信任基础。

与此同时，美国政府本月宣布关闭针对低价商品的最低关税豁免政策，这意味着 Shein 赖以生存的“超低成本+快速周转”商业模式可能受到冲击。英国和欧盟也在讨论是否跟进类似措施，这将直接影响Shein未来盈利能力及扩张空间。

在这种背景下，Shein 原本预计高达500亿美元的 IPO 估值已大幅缩水至约300亿美元。彭博社援引知情人士透露，伦敦方面对 Shein 的高估值持保留态度，尤其在 Asos、Next、Boohoo 等同行业上市公司表现疲软的情况下，Shein 若强行推进 IPO，或将面临更大的市场质疑。

哈格里夫斯·兰斯当（Hargreaves Lansdown）资金和市场主管 Susannah Streeter 表示：“Shein的IPO推迟反映了中国监管层对大型跨境融资项目的谨慎态度，尤其是在阿里巴巴此前伦敦上市计划也因类似原因被叫停之后。”

她补充道：“这对伦敦提振低迷的 IPO 市场是一次打击，但考虑到Shein所面临的多重障碍，它转战其他市场也不令人意外。” 随着伦敦计划落空，Shein 正将目光投向香港。作为一个与中国内地联系更为紧密、流动性更强的资本市场，香港被认为可能是Shein的最佳替代方案。

Tech Buzz China 创始人兼分析师马睿指出：“虽然伦敦或纽约的市场成熟度更高，估值潜力更大，但 Shein 的上市最终还是要看参与者的质量和市场接受度。”她认为，“Shein 的 IPO 如果落地香港，将是港股市场的一大利好，但还不能说是转折点。”

事实上，今年香港资本市场已有回暖迹象。多家中概股回流、新经济企业陆续提交上市申请，显示投资者信心正在恢复。Shein 若能成功上市，不仅能为其提供充足的资金支持，也有助于巩固其在全球快时尚领域的领先地位。

不过，即便是在相对熟悉的市场环境中，Shein 仍需面对一系列挑战。首先是其品牌形象的重塑。欧盟的调查结果再次提醒公众和投资者，Shein 的商业模式并非没有代价。

其次是估值预期管理。从500亿到300亿，Shein 必须向市场解释为何其价值仍然值得投资。此外，如何应对不断收紧的国际贸易政策，也是 Shein 未来发展的关键课题。

Shein 能否成功完成 IPO，归根结底取决于其能否稳定运营、重塑声誉并在全球范围内建立更加透明、合规的商业机制。对于一家以速度和价格取胜的企业而言，如何在保持效率的同时兼顾社会责任，已成为不可回避的问题。

目前，Shein 尚未就 IPO 计划变更发表官方回应，但业内普遍认为，无论最终选择哪个市场，其上市进程都将比预期更为复杂。投资者也将更加关注 Shein 如何应对监管审查、优化供应链结构、提升品牌信誉。