“公募史上最大黑幕”传闻在网络上持续发酵，“基金经理”一度上了微博热搜。一微博博主爆料称超300位基金经理违规参与场外期权，甚至有人被警方带走调查。“新型老鼠仓”“公募基金信任危机”等话题开始被网友激烈讨论，而“什么是场外期权业务”更是被推到了风口浪尖，今天作者做了进一步的研究，已经将整体的经过和背后的逻辑看得更加清晰。

案件的主要情况，便是网上所流传的那样，有消息说杭州警方查到一个资金中介，应该是个私募基金，勾结三百多位私募基金经理瞒天过海，通过买卖场外期权为公募基金经理牟取暴利。那到底是采取什么样的具体方式进行操作的呢？由于传言并未得到官方证实，所以以下文字大家可以当作我的个人猜测。

话说，能让基金经理心动的利益，那一定是一个不可想象的天文数字。

场外期权的标的，挂钩的是个股。那么什么是场外期权呢？

举个例子，我买了一只个股的期权，现在每股100块，我想利用杠杆撬动100万的仓位，我现在不用去买1万股来达到这一仓位，只需要使用期权，一次性花6万块的权利金去买入看涨期权就可以了，之后就坐等股价变化，如果三个月之后股价不变，我这6万块就打了水漂，如果股价涨到106块，我只能收回我的本金6万块，不赚不赔，但是如果涨到50%，那么我的收益是50减去六等于44块，这个投资回报有多少呢？633%！

你肯定会说，我哪知道它会涨多少？

但是如果你手里有足够多的资金，是不是可以拉升股价？所以说，场外期权这个金融工具，简直是为基金经理谋取私利，量身定制的，特别是那些管理规模比较大的基金经理，提前买入我想拉升的个股的期权，然后拿着基金的钱去爆拉股价，表面上看，基金的净值也在增加，自己也悄悄的赚了个满堂红，这样的操作还可以反向做空，在150块的时候买入看空的认股期权，只要9万块的权益金，等到个股跌回到100块，再怒赚41块，回报率也是惊人的422%！

如果两次交易结合一起来算个复利，38.26倍！。

总之，场外期权是挂钩股票里应外合赚取杠杆收益，所用时间不长，效果却立竿见影。

再来捋一下事情的大致经过。

6月2日晚上，证监会发布对中金、华泰、中信建投三家证券公司出具警示函。

^{图注：证监会警示函截图 来源：证监会官网}

这里说明一下，被证监会点名出具警示函，是一件非常严肃的事情！

证监会警告中金，说发现有一笔场外期权的业务方不符合资格要求；警告中信建投，说股票挂钩的标的超出了范围；警告华泰说，期权挂钩的个股超出了融资融券的范围。

这寥寥几字可能很多人都不太理解，所以要科普一下场外期权的机制。

首先期权，它是个消耗品，跟买彩票一样，不中也不会退给你本金，通常由证券公司发行。比如说，3个月期限的一只100块钱的个股期权价格是6块钱，你现在花6六块钱去赌它，未来价格会超过106块。

证券公司左手收了你6块钱，但是他们也不敢承担爆仓风险，所以证券公司通常右手就会去股市买入同等金额的股票，以此抵消上涨带来的亏损。如果需求方看空这只股票，向证券公司去买入看跌期权，那么证券公司就需要同时进行融券，来进行对冲。

但是监管规定，只有八家符合规定的证券公司才能作为一级交易商，包含前面提到的中金、华泰和中信建投，他们需要审核期权挂钩的股票价格、期限以及业务需求方的资质，这个资质要求非常高，净资产要5000万以上，三年以上的期权期货经验。

^{图注：《证券公司场外期权业务管理办法》第四章截图 来源：证监会官网}

说到这里，结合前面三条警示函，说明想买这个期权的交易对手，首先是挂钩的股票，不在监管要求的范围，或者不能提供融资融券，说明这个个股比较小众，中小盘买卖的人少，非常容易暴力拉升。

其次是申请买场外期权的机构资质要求不够，我这里猜一下，以前没有报出来，可能是因为基金经理找的都是一些规模比较大的那些私募基金，自己掏钱挂靠一个私募产品，然后再找券商去买场外期货，最后用自己管理基金的钱去拉升股价，不仅稳赚不赔，而且拥有超高的回报。

类似于这种净值曲线，暴赚一通之后，给老鼠们分钱。

可能这些挂靠的大型私募做得多了，怕监管查，不敢做了，于是贪婪的基金经理们又找了一个小机构，杭州被查到这个中介，估计也没有留意资质有问题，就被监管发现了，小机构的操盘者心理素质并不强，于是便在审讯下全盘托出，于是监管顺藤摸瓜，进一步追查，发现了这300多位基金经理，让这黑暗的勾当见了光。

因为场外个股的期货交易，在整个监管体系的网络之外，被基金经理们钻了空子，玩起了新式老鼠仓的游戏。

300个基金经理！这数量已经占比全国基金经理总数的十分之一，而且这才查到一个中介，天下到底有多少类似的中介呢？简直是细思极恐。

再往后，监管必定跟基金公司去同步信息，大部分基金公司，估计当时都是热锅上的蚂蚁，绝对不能因为蛀虫，而影响基金公司的正常业务，于是基金公司，连夜走流程开除基金经理，发布变更公告。

于是就有前面一个礼拜大面积的基金的基金经理变更的现象，而过去一周，卸任的那些基金经理，恐怕或多或少都有这个嫌疑。

这个污点将会伴随终身，这些人不仅饭碗不饱，没收所得，重罚资金，终身禁止从业，甚至还有牢狱之灾！

那么基金经理这波骚操作到底赚的谁的钱呢？基金净值起起伏伏，对“基民们”基本上没有太多影响，对券商来说，它只是一个通道，对冲的风险，赚个手续费。真正付出真金白银给这帮黑手的，就是跟券商做对手盘的那些追涨杀跌的个股散户们！

现在终于明白了，为什么有那么多个个股在暴力拉涨之后绝不停留盘整，直接就是暴跌，而且全部砸到跌停，这一切根本不是为了出货，而是背后早就设计好了它的目标价位！

话说大盘这么多年一直维持在3000点附近没有突破，或许这十几年，我国的股市都是在为这些“全中国最聪明的人渣们”送钱。

其实很多迹象表明，这个模式应该是基金圈公开的秘密，大家此前都心照不宣的赚黑钱，现在曝光了，直接暴击整个基金行业的信任度，然而这些贪得无厌的基金经理必将钉上行业的耻辱柱，在这里也希望以后监管能够正本清源，让基金早日回归代客理财的本质。