在 2025 年 7 月 19 日，西藏自治区林芝市迎来了一场意义非凡的开工仪式 —— 雅鲁藏布江下游水电工程（简称雅下水电工程）正式拉开建设帷幕。国务院总理李强亲临现场并宣布工程开工，这一消息瞬间引发各界广泛关注。雅下水电工程计划总投资约 1.2 万亿元，采用截弯取直、隧洞引水的方式，规划建设 5 座梯级电站，其规模宏大，备受瞩目。

消息一经传出，资本市场迅速作出反应，顺周期板块以及大宗市场呈现出大涨态势。这不禁让人思考，该如何精准评估雅下水电工程投资所带来的影响呢？接下来，我们将从官方信息、基建投资拉动以及经济增长拉动等多个维度进行深入分析。

一、雅下水电工程，官方公布过哪些信息

早在 2024 年 12 月，中国政府就已核准雅下水电工程。新华社报道指出，工程建设不仅将直接推动当地工程建造、物流运输、商贸服务等产业的快速发展，还能创造大量新增就业岗位。并且，在工程建成后，当地的电力、水利、交通等基础设施水平也将得到显著提升。

进入 2025 年 3 月，国家发改委在《2025 年国民经济和社会发展计划草案的报告》中，明确将雅下水电工程列为年度重点领域重大投资项目，并提出要积极推动其开工建设。

到了 2025 年 7 月，新华社进一步公布了该工程的详细内容：工程地点位于西藏自治区林芝市，主要采用截弯取直、隧洞引水的开发模式，建设 5 座梯级电站，总投资约 1.2 万亿元。电力输出方面，以外送消纳为主，同时兼顾西藏本地的自用需求。

二、雅下水电工程，能拉动多少基建投资

据相关数据统计，2024 年我国广义基建投资金额约为 14.1 万亿元。需要说明的是，自 2018 年起，国家统计局不再公布分行业投资额，仅公布整体的固定资产投资额、增速以及分行业的增速。通过对各行业 2017 年投资金额，结合 2018 - 2024 年投资增速，再参考整体固定资产投资额近年修正挤水分后的数据进行测算，得出了这一结果。

李强总理强调，雅下水电工程体量大、周期长、影响深远，堪称世纪工程。参考西藏地区首座大型水电站 —— 藏木水电站的建设情况，预计雅下水电工程建设周期约为 10 年。如此一来，每年的投入约为 1200 亿元，占 2024 年基建投资额的 0.85%。随着工程推进，后期占比会逐年小幅降低，总体上预计年均拉动基建投资多增 0.8%。

三、雅下水电工程，能拉动多少经济增长

根据中国社会科学院研究员汪川在《政府基建投资的财政乘数：基于 DSGE 模型的分析》中的研究报告，基建投资具备双重作用，不仅能在短期内形成总需求刺激效应，还能在长期通过增加基建资本产生正的溢出效应。其中性模拟结果显示：基建投资的短期累计乘数明显低于 1，而长期累计乘数约为 1.7 倍。中国财政科学研究院院长刘尚希也曾表示，“刺激政策的乘数效应越来越小 —— 实际上，我们在调研中发现，很多刺激政策的乘数效应是小于 1 的”。

2024 年，我国名义 GDP 规模约为 135 万亿元。由于短期基建投资乘数低于 1，所以雅下水电工程每年 1200 亿元的投资额，对单年 GDP 的拉动幅度或不足 0.09%。若以 1.7 倍的长期乘数来计算，1.2 万亿的投资在 10 年内将共拉动 2.04 万亿 GDP 增量，平均到单年约拉动 0.15%。考虑到未来 GDP 规模会持续扩张，分母变大，实际拉动效果还会略低于上述测算结果。

雅下工程消息发布后，顺周期板块以及国内黑色大宗价格上涨。除了反内卷因素外，雅下工程无疑是一大利好消息。但据估算，此次雅下工程对基建的带动作用远不及之前的四万亿计划。而顺周期和黑色大宗仍出现明显涨价，很大程度上是因为相关板块此前经历了持续的价格下行和估值下折，市场看空情绪过于一致。

综上所述，雅下水电工程作为一项重大工程，虽然在短期内对 GDP 和基建投资的拉动作用相对有限，但从长期来看，其对经济增长和产业发展的积极影响不容小觑。随着工程的逐步推进，我们有理由期待它为我国经济发展注入新的活力。