投资者对美国政府可能无力偿债的担忧持续升温，不少人通过抢购违约保险对冲风险。

路孚特（LSEG）数据显示，美国政府债务的保险成本正稳步攀升，目前已徘徊在两年高点附近。截至周三，美国 1 年期信用违约互换（CDS）利差（即溢价）从年初的 16 个基点跃升至 52 个基点。

CDS 堪称投资者的 “风险防护盾”—— 买方通过支付费用，为可能出现的借款人（此处指美国政府）债务违约风险投保。当美国债务的保险成本上升时，直观反映出投资者的焦虑情绪正在加剧。

5 年期 CDS 利差已逼近 50 个基点，而年初这一数值约为 30 个基点。在 CDS 合约机制下，买方需定期向卖方支付名为 “利差” 的保费；若借款人（此处为美国政府）发生债务违约，卖方则需向买方履行赔偿义务。

Eastspring Investments 固定收益团队投资组合经理孔融仁指出，CDS 价格是衡量借款人风险的重要指标，其功能不仅限于防范全面违约，还可对冲财务异常信号。

孔进一步表示，近期 CDS 合约需求激增 “更多是对政治风险的对冲，而非针对资不抵债的担忧”。这一现象集中凸显了市场对美国财政政策及 “政治运作失灵” 的广泛忧虑，并非市场认为政府已处于违约边缘。

多位行业观察人士指出，投资者正为悬而未决的债务上限问题定价。

景顺（Invesco）固定收益亚太区主管芬迪・王强调：“债务上限僵局未解，信用违约互换再度成为市场焦点。” 他提到，美国财政部早在 2025 年 1 月就已触及法定债务上限。

美国国会预算办公室（CBO）3 月披露，财政部已达到当前 36.1 万亿美元的债务上限，除滚动置换到期债务外，已无新增举债空间。

美国财政部长贝森特（Scott Bessent）本月初透露，财政部正统计 4 月 15 日报税截止日前后的联邦税收收入，以更精准测算所谓的 “X 日期”—— 即政府耗尽最后借款能力的临界点。

晨星（Morningstar）数据显示，美国政府债务 CDS 利差的历次飙升，均与债务上限争议加剧期高度吻合，如 2011 年、2013 年和 2023 年。

景顺的王分析称，美国距离 X 日期尚有数月缓冲期。

据消息称，美国众议院已通过一项重大减税方案，拟将债务上限提高 4 万亿美元，目前正待参议院审议。

在 5 月 9 日的公开信中，贝森特敦促国会领导人在 7 月国会 8 月休会前完成债务上限延期，以避免经济灾难，但他同时强调，具体时点仍存在 “重大不确定性”。

王补充道：“参议院完全有时间在 7 月下旬通过配套法案，避免美国国债出现技术性违约。”

回顾 2023 年债务上限危机，美国国会正是在政府即将陷入技术性违约前数天，通过了暂停债务上限的法案。

历史上，美国多次濒临违约边缘，但国会均在最后时刻通过提高或暂停债务上限化解危机。

财政层面的冷静审视

行业分析指出，CDS 价格走高或为投资者等待债务上限提升新预算协议的 “阶段性” 反应，未必预示金融危机临近。

2008 年金融危机期间，机构与投资者大规模交易挂钩抵押贷款支持证券的 CDS，而这类证券普遍嵌入高风险次级贷款。当抵押贷款违约潮爆发时，相关证券价值崩盘，触发巨额 CDS 赔付责任。

Tolou Capital Management 创始人斯宾塞・哈基米安指出，当前主权 CDS 需求激增与 2008 年企业 CDS 的逻辑存在本质差异 —— 当年投资者实质是在押注企业违约风险上升。

资深策略师亚德尼（Edward Yardeni）直言：“交易员或许将 CDS 视为押注政府债务危机的投机工具，但我认为这种可能性微乎其微。” 他强调，美国将 “始终优先” 保障债务利息支付。

他在接受 CNBC 采访时表示：“美国政府绝无可能出现债务违约，相关担忧缺乏事实依据。”

穆迪（Moody's）本月初已将美国主权信用评级从 Aaa 下调至 Aa1，理由是政府财政状况持续恶化。

王同时警告，若参议院如期通过法案，大规模债务上限提升将导致国债供应增加，美国财政赤字问题或重新成为市场关注焦点。