日本国债市场正承受着政治局势动荡与财政隐忧的双重冲击，波动持续加剧。作为市场核心指标的 10 年期国债收益率已突破预警线，投资者心态愈发紧绷。

7 月 15 日周二，日本 10 年期国债收益率盘中上涨 2.5 个基点，触及 1.595%，创下 2008 年以来的新高。同一时段，20 年期国债收益率攀升 3.5 个基点至 2.64%，30 年期收益率上扬 4 个基点至 3.195%，均刷新 1999 年以来的峰值。值得关注的是，进入本月后，20 年期及更长期限的国债收益率累计涨幅已不少于 20 个基点。

此次收益率的大幅走高，恰逢日本参议院选举前夕。市场担忧，若执政联盟在选举中失利，财政政策可能出现重大转向，进一步加剧原本就存在的债券抛售压力。业内分析人士警示，一旦 “债券义警” 启动大规模抛售，日本国债市场或许会重蹈 2022 年英国 “特拉斯时刻” 的覆辙 —— 当时英国前首相特拉斯因激进的减税计划引发债市崩盘，最终被迫辞职。

和超长期国债不同，10 年期国债收益率的上升对实体经济影响更为直接。明治安田研究所经济学家 Yuichi Kodama 指出，10 年期收益率是固定房贷利率的定价基础，其走高会直接推高企业与家庭的融资成本，进而抑制整体经济活动。

伊藤忠研究所首席经济学家 Atsushi Takeda 也补充道，尽管超长期国债对企业融资的影响相对有限，但在财政健康状况存疑的背景下，10 年期收益率的持续攀升必须高度警惕。

三菱 UFJ 摩根士丹利证券高级固定收益策略师 Takahiro Otsuka 认为：“10 年期收益率受到超长期债券波动的推动，后者因需求担忧和流动性下降而不稳定。目前无法确定 10 年期收益率会在 1.6% 左右企稳。”

随着 7 月 20 日日本参议院选举的临近，这一事件成为推动债券收益率走高的关键因素。多家媒体与民调显示，执政的自民党及其联盟伙伴面临失利风险。反对党的竞选纲领包含现金发放、下调消费税、教育补贴等民粹政策，市场担心这类举措会扩大财政赤字，动摇债券投资者信心。

此前华尔街见闻的文章曾提到，执政联盟失去多数席位的可能性不断上升。多项民调显示，其预期获得的席位数呈下降趋势，这可能导致石破茂首相辞职、美日贸易谈判暂停、加息预期降温，并对日本股市和货币政策产生重大影响。市场猜测，若出现新政府，可能转向更宽松的财政政策。

SMBC 日兴证券利率策略师 Ataru Okumura 指出，若执政联盟败选，海外投资者可能加速抛售超长期国债，因担忧消费税下调的概率上升。摩根士丹利 MUFG 证券的 Koichi Sugisaki 也持类似观点，认为财政政策的不确定性正加剧市场波动。

Okumura 同时表示，虽然不认为石破茂首相会因债市动荡直接辞职，但执政联盟若败选，市场动荡或难避免。

日本债券收益率的上升并非孤立事件，而是全球趋势的一部分。据彭博报道，全球长期政府债券普遍下跌，投资者担心各国政府支出已超出自身承受能力。

本月日本 20 年期及以上期限国债收益率累计上涨至少 20 个基点，正是全球债券抛售潮的体现，背后反映了投资者对政府财政状况的担忧。摩根士丹利 MUFG 证券宏观策略师 Koichi Sugisaki 在研究报告中提到，若执政联盟败选，海外投资者可能因担忧消费税削减概率上升而加速抛售超长期债券。

尽管日本央行行长植田和男表示，超长期收益率对实体经济的影响较短期债务有限，但也强调会密切监控事态发展。Kodama 分析称：“植田目前虽淡化超长期收益率的飙升，但显然在密切关注局势。他避免明确表态，是担心任何言论都可能被解读为暗示市场干预或干预门槛的信号。”