位于伦敦市中心的丽思卡尔顿酒店一晚的价格是1200英镑，约合人民币14500元，而在上海南京东路，该酒店的的报价仅需2000元。

这种价差绝非孤例，比如麦当劳巨无霸在中国售价仅为美国的一半，比亚迪海豹插混在中国约合1.55万美元，在美国市场则要价约5万美元，而从中国出口的 MacBook Pro16 英寸高配版在美国的售价高达6499美元，比中国市场的价格足足高出1499美元。

全球范围内，中国商品与服务价格的普遍低廉、消费软，居民支出不振，和超出全球均值的增长率，以及屡创新高贸易顺差，一直是一种充满矛盾的结构性现象。导致这一矛盾核心的，是人民币长期被低估的汇率机制，以及它所扭曲出的产业需求结构。

过去几年，中国经济增长明显放缓，利率长期维持低位，再加上政府政策与市场信心波动，共同推动人民币持续走弱。部分经济学家估计人民币可能被严重低估至少30%。

但汇率角度看，中国物价却因此显得异常便宜。虽然人民币偏弱不是其唯一原因，但它确实是多个经济议题的核心连接点。

房地产低迷使家庭财富缩水，消费倾向急剧下降；债务驱动的投资累积了大量过剩产能，企业只能通过不断降价维持现金流与市场份额；所有这些力量共同作用，使中国国内物价相对世界主要经济体保持低位，而人民币弱势强化并放大了这种差异。

尽管人民币对美元有所升值，但近一月始终维持在7.08左右上下震荡，这一弱势汇率直接推动出口规模达到前所未有的水平。今年中国进出口顺差已突破1万亿美元，对全球供应链的吸引力显著增强。

中国官方避免直接回应人民币是否被低估，因为弱势汇率维持着庞大的制造业就业体系，但不同声音一直存在。曾任央行调查统计司司长、掌握大量核心数据的盛松成公开指出，人民币的实际购买力远高于市场汇率所反映的水平。

他认为，如果按照购买力平价计算，汇率可能在1:3.5附近。如果我们按此计算，就算考虑到市场的各种复杂因素，人民币汇率也应维系在1:6左右的水平。

但他的观点有一个明显的问题——若人民币真实汇率得到体现，中国以美元计价的经济规模将立即超过美国——从政府层面是绝对不愿意看到的。

现实是，人民币持续偏弱带来了消费持续低迷。疫情封控时期的信心受损至今未能修复，资本与家庭纷纷减持人民币，或转至储蓄，或并购入美元，或转向海外房产、矿山与并购标的，推动黄金价格飙升，间接加强了人民币贬值压力。

在这种情况下，出境游成为典型受害场景。中国赴欧游客数量较 2019 年腰斩，国庆黄金周期间人均消费仅 911 元，越来越多家庭选择更便宜的国内旅游。在收入增长放缓、房地产萎缩和未来预期不稳的背景下，中国消费者表现出明显的防御性行为，即便物价不高，也不愿意扩大支出。

人民币弱势并不是短期现象。自2022年上海封控以来，央行允许人民币快速贬值以缓冲经济冲击，此后三年维持弱势稳定。

最近人民币虽小幅回升，但央行迅速出手干预，放慢升值步伐，以避免引发市场对快速升值的投机预期。这种谨慎本身就说明，对当前的汇率结构，政策制定者对人民币汇率的保守观点从未改变。

而全球物价结构的变动进一步强化了中国价格的低估效应。过去五年，欧洲生产者价格上涨 35%，美国上涨 26%，而中国物价却长期平稳甚至下跌。

人民币没有随全球通胀进行升值抵消，反而使中国成为跨国企业重新布局供应链的首选地。最典型的例子是汽车出口，过去五年中国对欧盟汽车出口增长了16倍，弱势人民币在其中功不可没。

然而，这种通过弱势汇率堆砌的出口繁荣并非没有代价。首先，它强化了外需依赖，使国内消费长期难以成为增长动力；其次，它阻碍了传统产业升级，因为企业更愿依赖低价竞争优势，而不是向高附加值方向转型；再者，它加剧了全球贸易紧张，使中国的经济结构更容易受到外部冲击。

正因如此，中金公司首席策略师缪延亮公开表示，现在或许已经到了允许人民币升值的窗口期。

我认为，人民币汇率的持续偏弱既是中国出口奇迹的隐形引擎，也是国内消费长期不振的底层逻辑。它让中国制造在全球无可匹敌，却也让家庭财富缩水、消费信心难以恢复。

一边是出口狂飙、数据亮眼，另一边却是居民消费低迷、内需难以有效激活，同时强化了普通人群的被剥夺感，使他们在经济增长的红利中难以感受到实实在在的收益。

继续维持弱势货币以推动出口可能是目前政策的主要方向，这能让中国市场的竞争力更有韧性也更灵活。而目前暂时还看不到让人民币回到更接近真实购买力水平的政策面的消息。这意味着，北京方面可能需要继续谨慎的平衡两者之间的关系，而普通民众可能需要更长时间的耐心。