既然猪都可能飞上天，做空债券未必就不能赚钱。

这是AlphaSimplex Group首席研究策略师、投资组合经理Kathryn Kaminski及其同事Jiashu Sun 在一篇研报中的观点。做空债券成为其公开上市共同基金今年迄今净赚30%的关键。该公司依靠数据模型和技术趋势来作为仓位指导。

Kaminski和Sun写道：

“在2022年前，做空债券一直不被投资界看好，从历史上看，做空的成绩的确也不怎么样。但是2022年我想我们可以说猪一直在天上飞着，做空债券趋势今年以来一直是市场一个大推动因素。”

在通胀飙升并被证明是一个长期存在的问题后，美国国债收益率今年大幅攀高。美联储为了遏制通胀已经将政策利率提高了200多个基点。

AlphaSimplex团队在报告中表示，2022年之前，趋势追踪策略在1990年到2021年只有大约24％的时间是净做空固定收益产品的。1990年至2021年期间，趋势追随者的净空头头寸平均季度回报为负，净多头头寸回报率为正。但是到了2022年，净做空的回报率非常正面。

Kaminski和Sun认为，市场对做空债券存在一些常见的误区和误解。其一是认为该策略永远行不通，鉴于美国自1982年以来一直处于利率下降环境，有这种想法也不足为奇。然而，今年做空带来的利润加上对历史数据的其他分析表明，上述看法是不正确的。而且还有一个误解是以为趋势追随者总是在收益率上升时做空债券。

他们写道：

“影响趋势头寸的是利率的变化，不是利率水平，在利率上升的环境下，趋势追踪者可能做多，也可能做空，具体取决于收益率曲线的形态。”

据一项彭博指数，截至8月2日，美国国债持有人今年亏损8.1％，因担心衰退即将到来，加之交易员认为美联储主席鲍威尔上周的发言暗示鹰派立场可能软化，随着收益率的回撤，美债从今年最低谷已经略有反弹。但是交易员对美联储的这种观点本周被推翻，因为多位官员暗示会采取更多紧缩措施来给通胀降温。

今年不仅显示收益率可能上升，而且可能上升的非常迅速。 2年期美国国债收益率从去年底的73个基点已经跃升至3％以上。

AlphaSimplex团队写道：

“2022年上半年我们青睐于做空债券，因为市场似乎暗示利率机制发生了结构性变化，在之前长达40年的低通胀和利率下降期，做空债券曾经被视为愚蠢的交易。”

文章补充说：

“如果我们真的处于利率上升环境中，随着利率继续上升，做空债券不仅会带来好运，而且是趋势策略的常见主题。”