DeepSeek仍亏损超7亿 但毛利率吊打OpenAI

8 月 26 日，The Information 扔出了 DeepSeek 的最新财务数据。看完只有一个感觉：这家公司走的路，和美国同行完全不一样。

今年前七个月，DeepSeek 营收约 4.75 亿元，是 2025 年全年的 10 倍。净亏损约 7.15 亿，已经接近去年全年 9.35 亿的亏损规模。

营收暴涨，亏损也在扩大，看起来是典型的 "烧钱换增长"。但往下看毛利率，事情就有意思了。

DeepSeek 前七个月整体毛利率 44.6%，API 接口业务毛利率更是高达 82.9%。作为对比，OpenAI 一季度营收 57 亿美元，毛利率 39%；Anthropic 二季度营收 115 亿美元，预计 2026 年毛利率从 40% 提升到 63%。

收入规模差着几百倍，但 DeepSeek 的 API 毛利率比 OpenAI 整体毛利率高出一倍还多。这说明一件事：DeepSeek 把模型运行成本压到了极低的水平。同样调用一次 API，美国同行可能在亏钱赚吆喝，DeepSeek 已经能赚八成的毛利。

这不是小优势。在 AI 算力成本居高不下的今天，谁能把推理成本打下来，谁就有定价权和生存空间。

毛利率高不代表不烧钱。DeepSeek 前七个月在 AI 基础设施上投入了约 110 亿元，而 2025 年全年这个数字只有 12 亿。一年时间，基础设施开支翻了近 10 倍 —— 租服务器、买芯片、建算力，每一样都是真金白银。

44.6% 的毛利率，对上 110 亿的基础设施投入，亏损是必然的结果。

融资方面，DeepSeek 的热度超乎想象。4 月开启首轮融资，6 月完成 500 亿交割，而收到的投资意向超过 1000 亿，最后只融了 500 亿 —— 说白了是钱太多，挑着拿。

7 月中旬开启第二轮，月底突然暂停，8 月初又重启。最新消息是本轮计划募资 500 亿，投前估值约 5000 亿元，预计 8 月下旬签约。一暂停一重启之间，估值和条款大概率已经重新谈过了。

8 月 17 日，DeepSeek 正式调整 API 价格，而且涨幅不小。以 V4-Pro 为例，高峰时段缓存未命中输入从 3 元涨到 9 元，涨幅 200%；输出从 6 元涨到 27 元，涨幅 350%；缓存命中输入从 0.025 元涨到 0.30 元，涨幅 1100%。

这不是微调，是大幅涨价。

涨价通常传递两个信号：一是需求足够旺盛，不怕客户跑；二是成本压力确实大，需要用价格来平衡供需。结合 110 亿的基础设施投入和 82.9% 的 API 毛利率来看，DeepSeek 显然不是因为亏钱才涨价 —— 更可能是算力供不应求，用价格机制筛选客户、缓解高峰拥堵。

DeepSeek 这份数据，最值得关注的不是 "营收翻了 10 倍"，而是它证明了一件事：中国 AI 公司可以用极低的成本跑出健康的毛利率。

OpenAI 和 Anthropic 走的是 "高收入、高投入、低毛利" 的路线，营收百亿美元级别，但毛利率长期在 40% 徘徊，本质上是在给英伟达打工。DeepSeek 收入规模小得多，但 API 毛利率 82.9%，说明它在模型压缩、推理优化上确实有硬功夫。这条路如果走通，意味着 AI 商业化不一定非要烧千亿美金才能盈利。

但风险也很明确。110 亿的基础设施投入对应 4.75 亿的营收，这个投入产出比目前还很失衡。毛利率再高，也架不住基础设施的天量开支。如果营收不能继续保持 10 倍速增长，亏损扩大的速度会很快吞噬融资。5000 亿估值对应的是 "中国版 OpenAI" 的预期，但 DeepSeek 的年收入才 4-5 亿美元，和 OpenAI 的几百亿美元差着两个数量级。

涨价是一把双刃剑。短期看能改善收入结构、缓解算力压力；长期看，如果涨幅过大，可能把价格敏感型客户推向竞争对手。不过 DeepSeek 的底气在于，82.9% 的毛利率说明它的成本底足够厚，涨价更多是策略选择而非生存逼迫。

总的来说，DeepSeek 正在走出一条和美国巨头不同的路 —— 不靠营收规模碾压，靠成本效率取胜。这条路能不能成，关键看接下来两个季度：营收增速能不能跟上基础设施投入的节奏，以及涨价之后客户留存率怎么样。这两个数据，比估值数字更能说明问题。