从 LABUBU 上半年的爆火到 9 月 “全线产品跌价” 登上热搜，泡泡玛特的市场热度在短时间内完成了一次剧烈起伏。这种波动不仅体现在二手市场价格上，更折射出潮玩行业特有的商业逻辑与风险隐患。

2025 年上半年，LABUBU 所在的 THE MONSTERS 系列为泡泡玛特贡献了 48.1 亿元营收，同比增长 668%，占总营收的 34.7%。

但进入 9 月，该系列产品在二手市场价格大幅回落，其中怪味便利店搪胶吊卡从高峰时的 4000 余元跌至 400 元左右，跌幅超过 90%。与此同时，9 月 5 日刚发布的 SKULLPANDA 不眠之夜系列毛绒挂件，短短 4 天后就有 6 款普通款在二手平台低于 159 元的原价销售，最大价差达 42 元。这种价格暴跌直接反映了市场热度的快速消退，也让此前囤货的黄牛遭受重创，部分人因亏损而损毁商品包装盒。

比如，LABUBU怪味便利店搪胶吊卡已从高峰时期的4000余元跌至400元出头。如此大的跌幅，已经不是过山车了，简直就是跌到了地板价。泡泡玛特的大天使、大国王在家等大娃、中娃在二手市场上已经接近原价。此前，大爆款前方高能搪胶挂件盲盒已跌破原价。

更值得关注的是，潮玩跌价潮也同样会引发市场对泡泡玛特IP价值的缩水。

泡泡玛特刚在9月5日官宣预告了新品，旗下五大IP之一的SKULLPANDA推出不眠之夜系列毛绒公仔挂件，该挂件有9个普通款式，一个隐藏款式，售价159一个。

到了9月9日，有媒体记者在二手平台上发现，9个普通款，有6款低于原价，最大价差42元。

众所周知，泡泡玛特IP之所以会爆火，很大程度上就是被市场多方给炒作起来的，特别是很多黄牛和二道贩子的蜂拥炒作。

的确，前几个月，泡泡玛特LABUBU爆火时，很多黄牛赚得盆满钵满，如果提早“下车”或出货的黄牛还好是稳赚的。

如果是一直忙着囤货，到现在手里还有不少泡泡玛特玩偶的话，现在随着泡泡玛特最近全线产品在二手市场上跌价，最受伤的就是还没有出货的黄牛。

泡泡玛特产品在二手平台的价格从今年5月至今，一直是呈现出过山车的状态，现在价格突然“崩盘”，有不少黄牛绷不住了，甚至有黄牛愤怒将娃盒捏坏。

这种 “爆火 - 降温” 的循环并非首次上演，而是泡泡玛特商业模式的必然结果。自 2015 年转型盲盒业务以来，泡泡玛特就依赖 “稀缺性制造 - 市场炒作 - 热度退潮” 的周期性波动。2025 年 8 月 26 日其股价达到 339.8 港元的高点后，至 9 月 10 日已跌至 275.2 港元，半个月内累计跌幅约 20%，市值蒸发超千亿港元。类似波动在 2021 年加拿大首店开业、2022 年盲盒监管政策收紧时都曾出现，反映出公司业绩对市场情绪和 IP 热度的高度依赖。

值得注意的是，这种商业模式建立在情感消费基础上，与黄金等具有保值属性的商品存在本质区别。泡泡玛特 2025 年上半年财报显示，公司营收 138.8 亿元，同比增长 204.4%；经调整净利润 47.1 亿元，同比增长 362.8%，看似亮眼的业绩背后，是过度依赖单一 IP 的风险。LABUBU 系列贡献了超过三分之一的营收，而当 6 月公司启动 400 万 - 500 万件的大规模补货后，直接导致二级市场价格崩盘，股价在短短 8 天内跌幅达 16.8%。

为平衡短期热度与长期发展，泡泡玛特采取了多维度策略。一方面加快新品推出节奏，8 月密集上线 “MINI 版 LABUBU” 和 “ROCK 系列”；另一方面推进全球化布局，上半年在美洲市场营收同比增长 1142.3%，欧洲市场增长 729.2%。但这些举措未能完全抵消单一 IP 依赖的风险，也难以避免消费者审美疲劳的问题。与此同时，竞争对手正在崛起，名创优品旗下的 TOPTOY 获得淡马锡领投的战略投资，投后估值达 100 亿元，进一步加剧了市场竞争。

创始人王宁曾表示目标是打造 “具备长期生命力的 IP”，但现实是潮玩行业需要持续的网红 IP 维持热度。泡泡玛体现已布局珠宝、乐园等多元业务，试图拓展 IP 变现渠道，但其核心挑战仍未解决：如何在制造市场热度与控制泡沫之间找到平衡，如何摆脱对单一 IP 的过度依赖，如何在全球化过程中保持文化共鸣。这些问题的答案，将决定泡泡玛特能否跳出 “爆火 - 跌价” 的循环，实现真正的可持续发展。

泡泡玛特不止需要一个爆火的LABUBU，现在还需要寻找下一个“LABUBU”，甚至需要更多个“LABUBU”，在经营过程中，泡泡玛特不仅要做创新题，也要做市场供需的平衡控制题，甚至还要做好如何“创造”泡沫，又要在合适的时机去降温和戳破泡沫的及时决策题。