在美国对中国商品加征关税的贸易博弈中，成本究竟由谁承担？根据中金公司最新发布的一项研究，答案可能与美方宣称的“胜利”截然相反。

这份来自北京顶级投行的分析指出，中国出口商仅承担了特朗普政府4月发起的关税成本中约9%的份额，远低于全球其他出口国40%的平均水平。这一数据不仅揭示了中国供应链在国际市场中的深层韧性，也折射出全球贸易格局中一场静默而复杂的成本转嫁游戏。

中金公司分析师通过回归分析，比对了装运规模、关税税率与美国进口价格的变化，试图厘清关税负担的分配机制。数据显示，2025年4月至7月间，从中国进口的商品平均价格下降了2.4%，而同期实际关税税率却飙升27个百分点。

这一背离现象表明，中国出口商并未简单地将成本转嫁给美国买家，而是通过压缩自身利润、降低报价来维持竞争力。

报告指出：“美国进口商处于供应链中部，难以将成本完全转嫁给终端市场，也难以将负担完全转嫁给出口商，因此他们通过压缩利润率来应对。”最终，美方进口商承担了约一半的关税成本，美国消费者则消化了剩余的8%至10%。

这一发现与美国财政部长斯科特·贝森特等官员宣称的“关税胜利”形成鲜明对比。中金公司的研究提供了一个来自中国的视角：中国出口商凭借强大的生产效率、完整的产业链和规模优势，在谈判中保有相当的议价能力。

尽管9%的负担看似轻微，但其背后是中国企业利润空间的持续挤压。更值得注意的是，部分竞争力较弱的产品可能已通过第三国转运，使得整体数据未能完全反映真实压力。

相比之下，东盟、日本和欧盟的出口商则承担了更高的成本比例，分别达到20%和37%。这进一步凸显了中国制造业在全球供应链中的独特地位——即便在关税壁垒下，其综合成本优势仍难以被轻易替代。

中金公司指出，这一结果也得益于中国政府在谈判中对出口企业利益的保护。此前，一些美国零售巨头曾向中国供应商提出高达66%的“关税分摊”要求，而最终10%的实际分担率表明，中方在阻止企业单方面承受冲击方面取得了一定成效。

然而，短暂的休战并未带来真正的喘息。尽管中美在8月12日达成协议，将不稳定的关税休战延长90天，市场期待持久协议的曙光，但许多出口商仍深陷订单荒。

一位浙江照明出口商在微信上坦言：“之前的订单都发完了，现在又没新订单了。”他迫切希望接下任何新单以维持工厂运转，甚至开始考虑将生产线迁往东南亚。

“未来的布局极具挑战性，一些产能可能不得不闲置。”他的困境并非孤例，反映出即便关税暂缓，全球需求疲软与供应链重构的长期阴影依然笼罩。

中金公司预测，若有效税率维持在16%至17%的水平，美国消费者物价指数（CPI）将因此上涨约1个百分点，核心CPI上涨1.1个百分点，压力主要集中在第四季度。

通胀的最终落点仍是美国本土，这使得关税政策的实际收益愈发存疑。进口商的利润压缩、消费者的价格上涨、中国企业的订单压力，共同构成了一场没有真正赢家的拉锯战。