房地产全球市值近400万亿美元，是全球最大的资产类别，规模是全球股市的三倍多，是全球 GDP 的近四倍。随着越来越多的人将储蓄投入房地产，房屋已从庇护所演变为具有大量货币溢价的通胀对冲资产。

无论是旧金山、伦敦还是布拉格，尽管净租金收益率仅为3%，但住宅和商业业主仍在继续投资更多建筑。原因很简单：房地产是极好的抵押品。

在正常的市场条件下，银行总是乐于提供房地产抵押贷款，因此几乎任何人都可以获得抵押贷款。通过抵押贷款，业主可以通过初始融资、再融资、二次贷款和房屋净值信贷额度获得流动性。

尽管过度消费引发了2008年金融危机，但这一体系在很大程度上仍然有效：抵押贷款实现了信贷民主化，在不放弃所有权的情况下提供了流动性。这也是房地产成为保值资产无可争议之王的部分原因。

但这里有个问题：为什么只限于房地产？想象一下，你是一个贷款人，在三个借款人之间做选择——一个提供黄金，另一个提供法拉利，第三个提供房子。理论上来说，所有抵押品都可以作为抵押。但实际上呢？房子每次都赢。

为什么？黄金很容易转移到海外，汽车也可以开走。但房地产与土地息息相关。只要国家维护产权，贷款人的地位就稳固。

但如果有一种甚至不依赖法律强制的抵押品形式会怎样呢？比特币就是最好的例子。

作为抵押品，比特币几乎在所有指标上都胜过房地产：它始终可用、全球认可、可即时转移、可编程，并且由加密技术而非法律系统保护。出售房产需要了解当地市场、评估、费用、资本管制和监管障碍，而清算比特币抵押品则只需点击一个按钮即可。

尽管目前所有人都关注 ETF 或企业国债，但随着机构采用的增长，比特币的下一步自然会是抵押品市场。一旦非托管式比特币支持贷款实现民主化，BTC 就变成了可用的资本，就像人们对待房屋一样。

如果用比特币借款比用房地产借款更容易、更安全、更便宜，那么为什么有人会把财富存储在房子里呢？很简单：他们不会。

一般来说，房地产的价值取决于其所能产生的现金流，以及市场驱动的货币溢价。而比特币则纯粹是货币价值的体现，不受任何物理限制或所有权成本的束缚。

随着越来越多的资本流入比特币支持的信贷市场，这种嵌入房地产的货币溢价将不可避免地崩溃，房地产将回归其效用价值。

一些指标表明这种情况已经发生。

去年，Relai 观察到房地产投资者、私人客户和企业“纷纷涌向比特币，认为它是对冲央行及其意外降息带来的危险的终极手段”。

人口统计数据揭示了明显的代际转变：千禧一代和 Zoom 一代不再像祖父母那样渴望在一个地方定居。由于上述货币溢价，许多人已经买不起房子。

数字游民和远程工作者的兴起揭示了一个新的现实——如今理想的财富储存方式必须是便携的、全球化的、并且原生于互联网的。

根据2024年的一项调查，Zoomers 对加密货币（20%）的投资比对股票（18%）、房地产（13%）或债券（11%）的投资更多。从嘉信理财的调查来看，代际差异更加明显：62%的千禧一代去年计划投资加密货币 ETF，而婴儿潮一代只有15%。

比特币即将大幅蚕食房地产的主导地位。这不仅是因为它作为价值存储手段表现更佳，还因为贷款机构更青睐它作为无摩擦、可编程且无边界的抵押品。

正如我们已经看到的代际偏好转变，即使比特币能够捕捉到400万亿美元房地产市场中蕴含的货币溢价的哪怕一小部分，价值数十万亿美元的资本也将流入其中。

这并非资本流动的调整，而是一场全球性的重新定价事件。大多数人还没有做好准备迎接这一切发生的速度。但这是不可避免的。