中国的房地产危机给曾经估值很高的物业管理公司的治理和财务前景蒙上了一层阴云。这引发了其股价暴跌，并使投资者变得谨慎。

由于投资者对此类公司向资金紧张的开发商母公司提供贷款支持的最新情况做出反应，已经遭受重创的股价本月又下跌了7%。

瑞银中国和香港房地产研究主管 John Lam 表示：“资本市场对一些物业管理公司失去了信心，即使是那些没有看到其母公司滥用资金的公司也失去了信心。”

在最近两起令投资者不安的案件中，中国恒大集团在7月22日表示，一项内部调查发现，子公司恒大物业服务持有的20亿美元资金被用作集团偿债融资的担保。

最后，银行没收了这笔钱，清空了该部门的大部分现金。作为全球负债最多的房地产开发商，中国恒大集团一直处于中国房地产危机的中心。在这场危机中，由于政府采取措施让房地产行业去杠杆，许多此类企业出现了违约。

随后在8月1日，物业管理公司金科智能服务集团股价下跌37%，此前该公司表示将向母公司金科置业提供高达2.223亿美元的贷款。

随着去年危机的发展，一些物业管理公司通过发行和出售股份筹集资金，这些资金又返还给了母公司。此外，物业管理公司世茂服务控股以异常高的价格从开发商母公司世茂集团手中收购了一项业务。

这种做法并没有让投资者感到高兴。Lam 表示，自2021年年中以来，陷入困境的开发商管理子公司的估值已从25倍的峰值跌至仅5至6倍，他补充称，仍高于这一水平的公司可能面临下行压力。

自金科智能服务宣布上述决定以来，追踪内地主要物业管理公司的恒生指数下跌了7%，而大盘恒生指数下跌了不到1%。

总部位于香港的对冲基金管理公司 Zeal Asset Management Ltd 的首席分销官 William Shek 表示，自房地产危机开始以来，他的公司对这一行业持谨慎态度。“如果母公司陷入困境，子公司不太可能免受风险，”Shek 说。

另一个问题是物业管理公司利润的可靠性。据两名开发商的高管透露，由于他们的大部分业务都是为母公司提供管理服务，因此收入受到母公司可支付费用的限制。

分析师指出，去年下半年，物业管理公司的应收账款减值准备大幅增加。这一趋势预计将在2022年上半年恶化，届时会有更多开发商资金告罄。

分析师们不太担心国有开发商的子公司，它们拥有良好的流动性，并受到严格的治理要求。

但国有企业华润万象生活服务公司上月底被 GMT Research 盯上，估计该公司至少55%的利润来自相关方，包括母公司华润置地。

GMT 表示，华润置地的交易价格是其2022年预期收益的31倍，但华润置地几乎没有动力支撑其盈利能力。

华润万象生活服务在电子邮件中表示，其服务价格透明合理。该公司补充称，其领先市场的估值是由其市场开发能力等因素推动的。