经过近九个月的筹备，中国政府于12月26日正式宣布启动国家创业投资引导基金（简称“引导基金”），并为其设定20年的存续期（10年投资期+10年退出期）。首批已在京津冀、长三角、粤港澳大湾区三地设立区域子基金，未来每只基金总规模均将超过500亿元人民币。

该基金的设立最早可追溯到今年3月全国两会期间，国家发改委主任郑栅洁公开表示，将组建这一引导基金，计划通过财政资金撬动地方和社会资本近万亿元，以市场化方式重点支持科技型企业。

据国家发改委官网消息，引导基金启动仪式当天在北京举行。首批三只区域基金已围绕集成电路、量子科技、生物医药、脑机接口、航空航天等前沿领域，签署了一批意向子基金和直接投资项目。

国家发改委创新和高技术发展司司长白京羽在新闻发布会上表示，引导基金定位为“早期基金、耐心基金、市场化基金和标杆基金”。20年超长存续期的设计，旨在为企业提供更稳定的长期资金支持，同时给予更宽松的退出空间。投资导向明确为“投早、投小、投长期、投硬科技”：主要投向种子期和初创期企业，目标企业估值原则上不超过5亿元，单笔投资上限5000万元。

白京羽进一步指出，这一机制打破了传统创投基金通常7-10年的生命周期限制，尤其有利于创新药等回报周期长的领域。同时，基金将紧扣“十五五”规划中明确的战略性新兴产业和未来产业，支持关键共性技术成果转化，以及一批承担国家重大任务并取得突破的企业。

国家发改委创新驱动发展中心主任霍福鹏介绍，引导基金采用“三层架构”：顶层设立国家创业投资引导基金有限公司（公司制），中层通过参股方式在三大重点区域发起有限合伙制区域基金，底层再设立多个子基金。霍福鹏兼任基金公司董事长，他透露三只区域基金已于12月22日完成工商注册。

资金来源方面，财政部经济建设司司长郭方明表示，国家层面由超长期特别国债出资1000亿元，区域和子基金层面则积极引入社会资本参与。

中国推出这一国家创业投资引导基金，是在当前全球科技竞争加剧背景下，推动“耐心资本”进入硬科技领域的重大举措。我认为其核心亮点在于三个方面：

超长存续期真正解决周期错配问题

传统VC/PE基金通常10年左右存续期，LP（有限合伙人）对短期回报的压力往往迫使基金经理偏向中后期、快速变现的项目。而硬科技（如芯片、量子、生物医药、脑机接口）研发周期长、失败率高，真正需要10-20年的耐心陪伴。20年存续期（10+10）的设计，实质上把引导基金变成了类似主权财富基金或大学捐赠基金的长期投资者，这在制度上是对中国创投生态的一次深刻革新。

撬动放大效应与市场化导向并重

中央财政出资1000亿元，却希望带动近万亿元总规模，杠杆倍数接近10倍，这显示出强烈的“引导”而非“主导”意图。三层架构（公司制母基金→区域有限合伙基金→子基金）也保留了足够的市场化空间，便于吸引专业GP（普通合伙人）和民间资本。如果后续能真正做到“宽进严管”、容忍合理失败，这将显著改善早期硬科技企业的融资环境。

关键在于风险容忍度与试错机制

正如文中香颂资本沈萌所言，20年存续期只是必要条件，真正决定成败的是基金能否承受高失败率。硬科技突破本质上是“试错-迭代-突破”的过程，如果管理层仍追求“零坏账”或只投“确定性”项目，资金很可能流向伪硬科技或中后期项目，最终难以触及行业最难的瓶颈。国际经验（如美国DARPA、In-Q-Tel）表明，政府背景基金要想真正催化颠覆性创新，必须在考核指标上大幅淡化短期财务回报，强调战略价值和技术里程碑。

总体而言，这是一项极具战略眼光的政策。如果执行得当，它可能成为中国从“跟跑”向“领跑”转型的重要资本推力；但如果陷入传统国有投资的惯性（过于强调保值增值、安全第一），效果就会大打折扣。未来值得重点观察的是：子基金GP团队的专业度、容错机制的具体设计，以及实际投资组合中早期项目的真实占比。2026-2030年的“十五五”期间，这只引导基金的表现很可能成为判断中国硬科技自立自强进度的一面镜子。