目前，以太坊投入了大量精力来创建新的 L2 挂单、降低 gas 费用以及加快 Rollup 的推送速度。这固然很好。但说实话，以太坊的下一波普及浪潮并非来自每次交易再降低10美分的费用，而是来自在链上构建真正的信用市场。

简而言之就是：如果以太坊想要获得真正的货币和真正的用户，它需要的是收益率曲线和回购机制，而不仅仅是更便宜的区块空间。

以太坊的真正成长在于它成为金融平台，而不仅仅是交易平台。代币化债券和现金基金带来了可信的链上收益率曲线、更优质的抵押品，以及通往回购和信贷额度的途径。

这将吸引那些更关注风险、期限和结算最终性而非几个 gwei 的贷款人、财务主管和做市商。二级抵押有助于提升用户体验，但信贷机制将改变用户群体。

 · 代币化的国库券和货币基金创造了稳定、透明的链上收益和抵押品。

· 信贷市场支持回购、保证金和营运资金——这些都是机构每天都在使用的东西。

· 更便宜的汽油有助于贸易商；信贷轨道吸引财务主管、贷款人和企业。

· 合规性、托管和转移限制是难点——但都是可以解决的。

费用很重要。没人喜欢多花钱。但大多数大额交易并非因为每笔掉期交易费用高达40美分而停滞不前。它们停滞不前的原因在于无法为库存融资、提供合格抵押品，或者无法在隔夜展期时留下清晰的审计记录。这就是信用缺口。

DeFi 在交易和永续合约方面做得非常出色。但它在规模化应用方面仍然缺乏一些基础功能：现金管理、短期融资、抵押规则和可预测的收益。将这些功能上链，不仅能提升交易量，还能获得持续稳定的资金。

无论是国库、养老基金、企业、做市商、交易所，甚至是拥有实际预算的 DAO，它们的生存都依赖于信用，而非 Gas 费用的节省。

思考产品与市场的契合度。二级支付系统（L2）改善了结账流程。信贷市场则为货架补货。要想获得持续的需求，两者都不可或缺，但货架补货至关重要。

从宏观层面来看，代币化固定收益将传统证券的债权封装成区块链原生工具。您可以通过过户代理或合格合作伙伴进行认购，完成 KYC/AML 验证后，即可获得代表政府票据、债券或货币市场工具资产池份额或债权的代币。该代币可能仅限于已列入白名单的钱包和特定司法管辖区。

由于底层资产由传统托管机构或受监管基金持有，您无需承担国库券本身的智能合约风险，但需承担链上封装风险、发行方风险和运营风险。收益可通过提高代币净值、分配收入或通过重新调整基准机制获得。部分代币可完全转让；其他代币则只能在已验证地址之间转移。

为什么选择以太坊？结算的最终性、完善的工具和强大的流动性。大多数重要的代币化项目都始于以太坊，因为那里已经存在钱包、托管和合规机制。即使转账受到限制，其底层也能与借贷池、去中心化交易所（DEX）和国库等功能无缝集成。

虽然还处于早期阶段，但已经出现了一系列真实的代币化现金和信贷产品，这表明了这一趋势的发展方向。

贝莱德的代币化资产基金 BUIDL 通过过户代理 Securitize 运行在以太坊上。它持有现金、美国国债和回购合约，为合格投资者提供稳定的净值和每日收益分配。

其价值不在于品牌名称，而在于其模板：KYC 认证入口、链上份额以及可编程的分配机制，这些都可轻松融入 DeFi 生态系统。有关项目详情，请参阅 Securitize 和贝莱德的相关资料。

富兰克林邓普顿的 OnChain 美国政府货币基金发行代币化份额，可通过 BENJI 应用程序访问。该基金账本记录在链上，转账受到监管以确保合规性。这创造了一种类似现金的工具，可以与钱包和智能合约互操作，同时又处于受监管的框架内。

Ondo Finance 为合格投资者构建了代币，使其能够投资于短期美国国债和货币市场工具，这些代币旨在通过以太坊结算并接入白名单 DeFi。其理念很简单：以透明、可审计的方式将链下收益带到链上。了解更多 Ondo Finance 的信息。

在信贷方面，Maple Finance 和 Centrifuge 等平台利用链上会计技术发放低抵押和资产支持贷款，将现实世界的借款人和贷款人引入能够与 DeFi 系统对接的平台。

它们虽然不能代表整个债券市场，但它们表明，无担保、有担保和结构化信贷实际上可以通过 KYC 和数据室在链上进行清算。

其他例子包括 Backed Finance 等公司根据欧洲监管体系构建的代币化 ETF 和固定收益追踪器，其中代币代表对传统证券的索取权，并带有转让限制。这对于希望进行链上结算的合规国库非常有用。

这些会取代 DeFi 蓝筹股吗？不会。它们与蓝筹股并驾齐驱，而这正是关键所在。

一旦现金、信贷和抵押品能够与衍生品和 DEX 流动性在同一账本上流动，你就可以在同一个平台上运行整个融资体系。