据《财富》杂志分析，Strategy（策略）不断增长的优先股义务和对比特币融资的依赖增加了普通股股东的风险，而该公司的股票交易价格继续比其估计的净资产值高出约31%。

《财富》杂志警告称，如果比特币进一步下跌，或者人们对该公司资本结构的担忧加剧，投资者继续给予 Strategy 的溢价可能会面临压力。

根据该刊物的估计，Strategy 持有84.4万枚比特币，按比特币价格6.05万美元计算，价值约511亿美元。《财富》杂志还估计该公司软件业务的价值约为15亿美元，并指出 Strategy 持有约10亿美元现金，据此估算其资产价值约为536亿美元。

在计入约62亿美元的可转换债券和155亿美元的优先股债务后，《财富》杂志计算得出，普通股股东最终将获得约318亿美元的净资产。尽管如此，截至6月5日，该公司的市值仍接近416亿美元，比该杂志估计的净资产值溢价约31%。

《财富》杂志最为关注的是 Strategy 越来越多地使用优先股来为比特币购买提供资金。

报告指出，该公司债务和优先股负债总额已从2025年初的约69亿美元攀升至目前的约218亿美元。其中大部分增长来自优先股发行，这些发行为额外的比特币收购提供了资金。

在比特币跌至5万美元的情况下，《财富》杂志估计 Strategy 的净资产价值可能会下降到大约230亿美元，这一跌幅将对股东产生更大的影响，因为负债保持不变，而比特币持有量的价值会波动。

分析中强调的另一个问题是股权稀释。据《财富》杂志报道，自2020年推出比特币积累策略以来，Strategy 的流通股数量已从9800万股增至3.53亿股。

公司近期的发展也引起了人们对未来债务如何筹资的关注。 

据有关媒体此前报道，Strategy 股东近期批准了一项提案，将 STRC 优先股股息支付方式由每月一次改为每半月一次。股息将于每月15日（也是最后一天）支付。

“每月两次向 STRC 派发股息旨在稳定价格、抑制周期性波动、提高流动性并增加对 STRC 的需求，同时为 STRC 持有者提供更快的再投资机会。”总裁兼首席执行官 Phong Le 当时表示。

与此同时，Strategy 公司还增加了1亿美元的现金储备，使其美元储备总额达到10亿美元。该公司还恢复了比特币购买，在6月1日至7日期间购入了1550枚比特币，价值约1.013亿美元，使其比特币总持有量增至845256枚。

Strategy 在5月底披露出售了32个比特币，价值约250万美元，这是自2022年12月以来首次公开的比特币出售，此后，这些现金储备成为了人们讨论的焦点。

据有关媒体此前报道，摩根大通在研究中表示，此次交易似乎主要具有象征意义，可能是为了展现其对优先股股东的灵活性。不过，该行也提醒，如果储备金耗尽，未来的分红承诺可能会引发资金方面的担忧。

《财富》杂志也表达了类似的担忧，指出该公司目前的年度优先股股息义务总额约为15亿美元。该杂志称，如果继续依赖发行新的优先股来履行这些义务，可能会给公司的财务结构带来更大的压力。

并非所有观察人士都认为 Strategy 面临重大风险。在摩根大通发布报告后，莱比特矿池首席执行官江卓尔辩称，即使比特币跌至3万美元，公司的杠杆率仍可控。 

江卓尔还表示，大量抛售比特币会损害 Strategy 作为长期持有者的身份，并建议该公司可以使用较早持有的低成本比特币来履行义务，同时继续通过新的融资来积累比特币。