彭博行业研究策略师迈克·麦格隆（Mike McGlone）在最新的宏观经济展望中表示，市场可能正进入一个比投资者目前预期更加动荡的阶段。

他的分析描绘了2026年的情景：金融环境收紧，风险资产下降，大宗商品价格回升——这种局面与美国经济史上一些最艰难的时期如出一辙。

麦格隆的框架并非关注短期市场噪音，而是着眼于长期政策紧缩、波动性抑制和资产估值过高等因素在未来一年内可能如何消退。

规避风险的局面逐渐形成。

这份展望报告中最引人注目的一点是，预计美国股市可能连续第三年表现疲软。标普500指数自2024年以来波动性一直居高不下，如果经济增长放缓、金融环境进一步收紧，该指数可能继续承压。

麦格隆指出，目前的波动水平按历史标准来看仍然异常低，并警告称，平静的市场很少能长期持续。

与此同时，在经济放缓的情况下，几种关键大宗商品价格预计将大幅下跌。原油价格可能跌至每桶40美元左右，而通常被视为全球经济增长晴雨表的铜价可能回落至每桶4美元左右。农产品市场也难逃厄运，随着需求疲软，玉米价格可能跌至每桶3.50美元左右。

然而，债券市场却呈现出不同的景象。如果经济衰退风险加剧，长期国债收益率可能跌破4%，这反映出避险情绪再度升温，以及通胀压力有所减弱。

数字资产也是市场前景的核心。如果风险偏好减弱且流动性收紧，比特币预计将走低至 5 万美元附近。麦格隆认为，如果比特币价格持续跌破关键心理关口，将强化市场整体上正在形成的避险情绪。

相比之下，贵金属被视为潜在受益者。尤其是白银，有望创下多年新高；如果投资者寻求对冲股市波动和政策不确定性，黄金也被视为潜在赢家。历史上，收益率下降和宏观经济压力上升的时期往往有利于硬资产，麦格隆认为，当前形势正开始与这一模式相吻合。

该策略师还列出了一些明确的指标，这些指标将否定看跌论点。比特币价格稳定在10万美元以上，表明市场风险偏好持续存在。

铜价维持在6美元以上，表明全球经济增长依然强劲；而美国国债收益率高于 5%，则可能表明通胀和政策压力远未缓解。股市波动性的持续稳定将进一步挑战市场即将迎来更广泛重置的观点。

分析中强调的一个关键问题是时机。麦格隆认为，在政治和经济面临十字路口之际，市场普遍预期可能过高，这增加了通胀持续高企和政策失误的风险。他还指出，几个主要市场已经出现迹象，表明其将在2025年的不同时间点见顶，这暗示着市场动能可能正在减弱。

最值得注意的是，黄金和白银很少以如此快的速度上涨，而股票波动性、通膨和能源价格仍然低迷——这种历史反常现象通常预示着更广泛的市场调整。

如果麦格隆的设想成真，全球市场的下一阶段可能不再是追逐回报，而是更多地应对投资者已经不习惯面对的波动。