特朗普进白宫称，美国要用比特币做战略储备，各家公司学习微策略积极囤币成为币股公司，各大比特币ETF增长迅猛，像贝莱德的ETF旗下的ETF已经收了100多万枚。而光微策略公司也收了60几万枚，这几年大量的机构资金入场，按理这么圈外的资金进来，比特币价格早就应该涨到100万美元。可是今年涨幅还跑不过黄金，确实有点拉跨。

我个人认为，是老的OG手里的比特币太多了，其中一部分并不是我们认为的钻石手，或者坚定如「中本聪」有信仰，他们也不在意价格是否涨到100万或更高，他们希望的是，如何低成本（没有被课税）的将一部分套现为法币，落袋为安，或者通过抛售影响市场，然后高抛低吸，获得币本位和现金的双重收益。OG他们获得的比特币获的成本很低，有的都是通过发项目融资获得的。在比特币价格1-3万美元的时候，就已经资产过亿刀了，现在10万以上，对他们来说，已经足够高了，没必要等到100万美元。

Tom Lee 在最近的采访中也说了类似的话。

Tom Lee 解释了比特币价格不动的真正原因

我们知道，比特币ETF是史上最成功的产品发行案例之一。有人会说：“投入这么多资金，比特币肯定会一飞冲天。”但事实是，比特币的走势反而出现了转折。我认为背后原因主要有两点：

第一，很多ETF可能采用了“实物兑换”的模式。也就是说，投资者把自己的加密货币私钥交给ETF提供商，以此换取ETF份额，而这一过程只会让他们“提高成本基准”。这种方式根本不会推高比特币价格，本质上只是一种“抵消效应”——没错，就是抵消，不会带来新增需求。

第二，那些没参与ETF的投资者中，不少人是早期入场的。比如有些客户当初以10美元或100美元的价格买入比特币，现在价格已经涨到了10万美元。他们根本不在意比特币会不会涨到100万美元，反而很可能在10万美元左右的价位抛售离场。

所以，当前市场的根基正在发生转变：一方面，95%的机构尚未持有比特币；但另一方面，相当大一部分比特币持有者正手握巨额收益。我认为，这正是目前比特币走势出现转折的核心原因。

对于他说的第一点，说白了，真钱没进市场。投资者不是拿“新的现金”去买ETF，而是用自己手里“已有的比特币”（通过私钥证明所有权）去换ETF份额。整个过程没有新资金流入比特币市场，就不会形成“买盘”来抬价。

只是资产换形式：对投资者来说，原本持有的是“比特币”，现在变成了“比特币ETF份额”，资产本质还是跟比特币挂钩，但没有额外多买一份比特币。对市场而言，比特币总量没少，也没新增购买需求，价格缺乏上涨动力。

就像你把家里的苹果交给水果店，换了一张“苹果提货券”，整个过程没有新的钱买苹果，苹果的市场价自然不会因为你换了提货券而上涨。

对于第二点，他也提到，早期投资者当初以10美元或100美元的价格买入比特币，现在价格已经涨到了10万美元。他们根本不在意比特币会不会涨到100万美元，反而很可能在10万美元左右的价位抛售离场。

当这类换手，就是从早期OG到机构，充分完成，交易所的比特币出现供应冲击，比特币的价格才会走出一冲飞天的行情！