随着投资者构成变化与监管环境转好，比特币曾被视为规律的 “周期” 正显现松动迹象，这一变化正重塑市场动态。若这一曾具强预测性的模式失效，投资者评估加密货币价格走势与入场时机的逻辑或将迎来重大调整。

Bitwise Asset Management 首席投资官 Matthew Hougan 认为，尽管 2026 年实现正回报才能正式宣告周期终结，但他判断这一结果会出现，因此直言 “四年周期已经结束”。

所谓比特币周期，通常指围绕 “减半” 这一关键事件形成的四年价格波动模式 —— 减半是比特币代码中设定的挖矿奖励调整机制。减半约每四年发生一次，最近一次在 2024 年 4 月，前一次则是 2020 年 5 月。减半发生时，“矿工”（维持比特币网络运行的实体）获得的比特币奖励会减半，这减少了市场新增供应量，而比特币总量始终固定在 2100 万个。

以往规律是，减半后数月比特币往往上涨至历史新高，随后暴跌 70%-80%，进入 “加密寒冬”—— 数字货币价格长期低迷的阶段。其他加密货币在此期间也会大幅下跌，之后比特币价格盘整，随着下一次减半临近再度升值，周期循环往复。

但上次减半前后，市场反应打破常规。2024 年 3 月，即减半前约一个月，比特币价格突破 73000 美元创历史新高，而非如预期在这一关键事件后再创新高。CoinDesk Data 研究分析师 Saksham Diwan 指出，“此前每轮周期中，新的历史高点均出现在减半后 12-18 个月”。

本轮周期中，推动比特币创新高的核心因素是美国批准现货比特币交易所交易基金（ETF）—— 这些基金于 2024 年 1 月开始交易，让投资者无需实际持有加密货币即可参与。大量资金流入 ETF，加之市场期待其吸引此前对加密货币持观望态度的传统机构投资者，共同推高了比特币价格。Diwan 认为，“此次现货比特币 ETF 的需求基本提前完成了典型的减半后价格发现过程，这是首个明确信号，表明机构资金流动可能改变传统周期动态”。

ETF 是打破四年周期的首个主要因素，它引入了财力雄厚且倾向长期持有的投资者，而其他市场因素也在发生变化。Bitwise 的 Hougan 提到，以往 “加密寒冬” 前常出现 “加密领域暴雷事件”，比如 2018 年首次代币发行（ICO）崩盘、2022 年加密货币交易所 FTX 倒闭；如今宏观经济环境与监管政策正转向有利。Hougan 表示，“未来一年利率下降概率高于上升，且监管机构与立法者开始与加密行业接触，而非坚决拒绝，这将大幅降低未来暴雷风险”。美国前 SEC 主席根斯勒曾打压该行业并起诉多家加密公司，被业内认为存在不公；而在特朗普政府任内，SEC 已撤销部分针对加密公司的案件，华盛顿也着手为加密货币制定新法律，甚至启动比特币战略储备。

同时，上市公司正将积累加密货币（尤其是比特币）纳入新战略。Solv Protocol 联合创始人 Ryan Chow 称，“随着市场成熟，长期持有者持仓量达历史高位，波动性减弱，传统四年周期正被更敏感于流动性、与宏观经济关联更强的行为模式取代”。

至于当前所处阶段，CoinDesk Data 的 Diwan 指出，历史上比特币最显著的价格上涨出现在减半后 500 至 720 天，2016 年和 2020 年周期中，比特币均在此窗口期登顶。“若这一模式延续，2025 年第三季度至 2026 年第一季度初可能出现加速上涨”，Diwan 补充道，“但相比以往减半后时期，本轮周期价格走势明显更为平缓”。

Bitwise 的 Hougan 认为四年周期已结束，但需 2026 年的良好表现才能正式确认，他对此持乐观预期。“我不认为波动性已完全消除，但首先，历史上塑造四年周期的力量较以往减弱；其次，其他强大力量正按不同时间线发展，我认为这些力量将盖过四年周期趋势”，Hougan 在电子邮件评论中表示。比特币最新历史高点出现在 7 月 14 日，价格突破 123000 美元。

以往周期中，比特币在减半后从历史高点暴跌 70%-80% 是显著特征，但加密行业人士认为，基于上述周期变化的原因，这种情况不会重演。Solv Protocol 的 Chow 表示，“我们认为 70%-80% 的剧烈回撤时代已过去”。他指出，本轮周期最大回调幅度（按收盘价计）约 26%，而 2017 年和 2021 年历史高点后的回调幅度分别约为 84% 和 77%。Chow 认为，比特币长期持有者及 “稳定的机构资金流入” 正增强市场下行缓冲能力，虽可能因 “宏观冲击或监管意外” 出现 30%-50% 的回调，但 “会比以往周期更短、更温和”。Hougan 也认为 30%-50% 的下跌可能存在，但 “敢打赌 70% 的回调已成历史”。