2025年的最后一个交易周，美股市场并未迎来预期中的“圣诞老人行情”。

周二，美股连续第三个交易日收跌，标普500指数、纳指和道指分别微幅下挫0.14%、0.24%和0.20%，交投清淡，投资者情绪低迷。

尽管历史数据显示年末通常存在季节性上涨窗口，但今年的获利回吐与政策不确定性令这一定律失效。美联储最新会议纪要虽透露“大多数官员支持继续降息”，却未能点燃市场热情——反而凸显出决策层内部对通胀、就业与利率路径的深层分歧。

科技股表现明显分化，印证了人工智能热潮正从“普涨”转向“精挑细选”。英特尔与 Meta涨幅超1%，谷歌母公司 Alphabet 凭借对 OpenAI 的强势竞争姿态，年内飙升逾65%，成为“七巨头”中最亮眼的明星；而亚马逊仅录得约6%的涨幅，垫底大型科技板块。

特斯拉则罕见主动预警：第四季度交付量或同比下滑15%，全年销量恐连续第二年萎缩，主因美国税收抵免退坡、全球竞争加剧及需求透支。这一信号令市场警觉——AI叙事虽仍在，但并非所有参与者都能分到红利。

中概股走势同样两极。百度、小鹏、蔚来分别大涨超4%、3%和3%，显示部分中国科技企业正借力智能汽车与 AI 应用重获青睐；而京东、阿里、拼多多则小幅回调，反映电商板块增长动能趋缓。

欧元区蓝筹股指创收盘历史新高，为11月份以来首次，成分股英飞凌涨约2.7%领跑。西班牙股指收涨超0.1%，创收盘历史新高，意大利银行板块跌超0.6%。

与此同时，亚洲股市整体表现强劲：韩国综指全年暴涨76%，创21世纪最佳年度表现，SK海力士与三星电子领涨；日本东证指数突破泡沫经济时代高点，外资回流叠加估值修复推动股指屡创新高；印尼虽遭遇五年最大规模外资流出，却靠散户热情支撑雅加达综指上涨22%。

大宗商品成为2025年真正的赢家。黄金全年涨幅超66%，白银更狂飙165%，一度冲上78美元。然而，这场金属盛宴正演变为制造业的噩梦。据行业估算，银价每上涨1000元/公斤，光伏电池片成本即上升1分/瓦。

面对失控的原料价格，多家电池企业已从“限产保价”转向“停产放假”，一旦现金成本线失守、融资渠道枯竭或库存压力触顶，全行业或将面临系统性停摆。

基本金属亦受供应链扰动推动。铜价全年暴涨40%，创2009年以来最大年度涨幅，LME 镍价则因全球最大生产国印尼释放2026年减产信号而跃升至14个月高位。

地缘政治风险——从委内瑞拉到也门再到俄乌前线——持续为资源品注入溢价，但原油却因库存激增而涨势停滞，凸显供需博弈的复杂性。

政策层面，中美同步加码刺激。中国提前下达2026年首批625亿元超长期特别国债，专项支持消费品以旧换新；新版“国补”方案新增智能眼镜、智能家居等品类，同时下调家电补贴比例与上限。四部门联合印发《汽车行业数字化转型实施方案》，重点攻关智能机器人、操作系统与公共算力基础设施。

房地产领域亦有松绑：自2026年1月1日起，个人出售满两年住房免征增值税，释放稳楼市信号。人民币汇率同步走强，在岸、离岸双双升破7.0关口，创两年多新高，反映资本流入与经济复苏预期共振。

国际方面，地缘谈判暗流涌动。特朗普在与泽连斯基通话后承认，双方就乌克兰安全保障期限存在根本分歧：乌方希望获得至少50年承诺，而美方仅愿提供15年。

资本流动亦显新格局。软银悄然完成对 OpenAI 的400亿美元全额注资，持股超10%，标志着 AI 军备竞赛进入主权级资本阶段。

香港 IPO 市场则以六家内地企业集中上市、单日募资9亿美元强势收官，全年筹资额创2021年以来新高，智谱AI等硬科技公司加速登陆，巩固其亚洲融资枢纽地位。

展望2026年，市场前景充满张力。威尔明顿信托策略主管梅根·舒坦言：“波动将成为新常态。”尽管多数机构仍预期标普500指数将实现两位数回报，但高估值与盈利增速能否匹配仍是悬疑。

美联储虽计划通过 RMP 操作在未来一年净购2200亿美元短期美债以维稳流动性，但若新主席人选引发政治干预，政策独立性恐受挑战。