传奇投资者、橡树资本创始人霍华德·马克斯在他的最新投资者备忘录中否认了股市目前存在泡沫的说法，并表示大多数资产价格仍是合理的。

虽然像杰里米·格兰瑟姆（Jeremy Grantham）等其他投资大佬都认为股市已见顶，但马克斯表示，市场未来的走势尚不明朗。

他说：

在我的职业生涯中，有几次我觉得，预测顶部（或底部）的逻辑很诱人，成功的可能性很高。但这不是其中之一。

他接着说：

基于对估值、联邦政府支出、通胀和利率的担忧，越来越多的人提到可能存在泡沫，但我认为有太多的积极因素，答案不是非黑即白。

他所说的积极因素包括未来美国经济的强劲复苏，这将受到以下因素的支撑：被压抑的需求释放，推动消费者支出高于平均水平；美联储承诺将利率维持在低位；以及政治不确定性的缓解，华盛顿以微弱多数通过激进立法的可能性降低了。

马克斯也承认“市场温度升高了”，并表示，随着投资者蜂拥进入所谓的“表情包股票”（meme stocks），并将投资范围扩大到风险更高的资产，拼命追求回报，出现了欣快症和冒险行为的迹象。

投资者担心泡沫的主要原因之一是高资产估值。虽然马克斯承认，根据历史标准，股票价格似乎已经很高，但他说，它们并未高到“疯狂”的程度。

马克斯也承认，长期来看，利率上升和通胀的风险仍然存在。他说：

以目前的利率衡量，今天的高资产价格或许是合理的，但如果利率上升，这显然是脆弱性的一个来源。

但他的最终结论是，大多数资产价格处于“灰色地带”，当然不低，大部分处于公允水平偏高，但也没有高到不合理的程度。