中国制造业活动持续扩张 财新PMI创5个月新高

最新发布的财新/标普全球制造业采购经理人指数（PMI）显示，11月份中国小型制造商的制造业活动继续扩大，达到51.5，高于预期的50.5，连续第二个月保持在关键的50水平之上，表明中国最近的刺激措施已经开始提振其疲软经济的某些领域。

财新洞察集团高级经济学家王喆指出，新业务流入的增加是制造业状况最新进展的核心。民间调查显示，中国制造商新订单增长速度创三年多以来新高，出口订单的增加也支撑了整体新订单的增长。

这一积极趋势与官方 PMI 数据相呼应，后者显示11月份的制造业活动指数从上个月的50.1扩大至50.3，超过预期的50.2。与官方PMI相比，财新的调查更多地关注中小型企业和私营企业，因此这一数据的改善表明，中国经济复苏的初步迹象正在显现。

法国外贸银行高级经济学家 Gary Ng 表示，中国制造业复苏的初步迹象受刺激政策推动，但未来几个月评估房地产市场改善情况和财政支出规模仍很重要。吴指出，要实现更持久的反弹，消费者和企业信心需要改善，2025年价格战和关税仍可能成为风险。

自9月底推出一系列刺激措施以来，中国经济已显示出一些复苏的初步迹象，10月份零售额强劲增长，超出预期。然而，1至10月房地产投资同比下降10.3%，10月份全国规模以上工业企业利润同比下降10%，为连续第三个月下降。

在9月份的政治局会议上，中国加大了刺激经济增长的力度，承诺增加财政支出并稳定陷入困境的房地产行业。中国央行已将存款准备金率下调50个基点，以增加经济流动性。

11月初，中国还公布了一项价值10万亿元人民币的五年计划，以解决地方政府债务问题，同时暗示明年将提供额外的经济支持。然而，唐纳德·特朗普赢得2024年总统大选引发了人们对中国商品关税上调的担忧，这可能会削弱中国出口行业。

凯投宏观中国经济主管朱利安·埃文斯-普里查德表示，美国关税威胁可能在短期内增加中国出口订单，因为美国公司现在正急于在关税生效前获得订单。这一趋势可能促进了出口行业的发展，从而获得更强劲的制造业 PMI。

尽管中国经济复苏的迹象正在显现，但仍需进一步巩固。就业持续萎缩表明经济刺激措施的效应尚未在劳动力市场显现，企业扩大劳动力规模的信心还有待增强。

随着原材料成本上升，平均投入价格以五个月来最快的速度上涨，成本担忧也随之加剧。政府顾问建议北京将2025年的经济增长目标维持在5.0%左右，市场预计中国将采取更强有力的财政刺激措施，以减轻美国预期的关税上调对中国出口的影响。