最近，英国国债市场经历了一波小型惊魂。周三那天，英债收益率飙升。原因其实很政治——市场害怕英国财政政策会失控。事情的导火索是英国首相斯塔默当时没有坚定表态支持自己的财政大臣里夫斯。市场担心，如果里夫斯下台，会换来一个更撒钱的继任者，导致财政纪律松弛、政府借债增加。于是，投资者迅速卖出英国国债避险，英国10年期国债收益率一度飙到4.68%，创下阶段性高点。

就是在这种市场砸盘的时候，全球两大资管巨头——贝莱德和施罗德选择了进场买入英国国债。

贝莱德怎么看？

贝莱德明确表示，我们加仓了英债。他们利用市场恐慌导致的价格下跌，增加了英债的仓位。他们还下注英债未来会跑赢美债。他们的逻辑是，这次政-治-风-波虽然引发了卖压，但不会演变成2022年特拉斯预算危机那种市场崩盘。回忆一下，2022年特拉斯政府当时推出大规模减税计划，引发对英财政失控的恐慌，英债价格当时暴跌，养老金等机构因为杠杆太高被迫砍仓，市场崩盘，最后靠英国央行出手救市才稳住。贝莱德的观点是，现在英国养老金系统的杠杆使用已经大大降低，没有那么大风险会出现连环爆仓，所以这次的跌幅更多是情绪性的卖压，是抄底机会。

施罗德怎么看？

施罗德也在这次下跌时买了更多英债。他们的逻辑是首相不太可能真的换掉里夫斯，因为市场已经给出了明确信号，如果你撤掉里夫斯，市场会反应得更激烈。施罗德的固定收益负责人表示，我们觉得首相没理由火上浇油，市场会挺里夫斯。

从这两大资管巨头的操作里可以看出，他们抄底的核心逻辑是——政治不确定不等于财政失控。近期英债收益率暴涨、价格大跌，主要是政治不确定性引发的短期恐慌。市场害怕的是财政纪律可能松动，但首相迅速给了财政大臣背书，风险暂时被打消。养老金等大型买家去杠杆之后，系统性抛售的风险比2022年小了很多。相比美国国债，英债收益率还多出接近0.4个百分点，对长期资金有吸引力。换句话说，市场情绪短期过度反应，给了长线资金便宜捡货的机会。

短期政治会不会演变成长期财政赤字局面，后续更应该继续关注四大指标。第一，英国财政纪律能否维持住，里夫斯能否在党内和市场之间取得平衡。第二，美债和英债的利差是否会继续扩大，吸引更多跨国配置。第三，英国经济增长、通胀和货币政策路径是否符合债券多头预期。第四，养老金、保险等长期资金在利率高位会不会继续增持英债。