中国房地产巨头恒大集团在经历了长达一年半的停牌后，依然无法恢复正常交易，本周正式从香港交易所退市，这标志着该公司在港股市场的十六年上市历程画上句号。

恒大集团于本周一（8月25日）正式从香港交易所除牌，结束了其在港股的长期挂牌历史。根据港交所在本月12日发布的公告，由于恒大已超过十八个月的停牌期限仍未能复牌，上市委员会决定取消其上市资格，并于25日执行除牌程序。

回顾恒大的发展轨迹，该公司于2009年11月在香港高调上市，当时市值达到90亿美元，刷新了中国民营地产开发商在港股上市的最高纪录。上市八年之后，恒大的市值一度飙升至510亿美元，但近年来因深陷债务泥潭而急剧缩水，至停牌前市值仅剩2.82亿美元；股价也从巅峰时的每股31.39港元，暴跌至十九个月前最后交易日的每股0.163港元。

当下，中国房地产行业正面临流动性紧张和市场需求疲软的双重困境，恒大很可能并非最后一家从港股退市的中国地产企业。就在两周前，香港高等法院已下令对物流与地产开发商华南城进行清盘。自2021年起，香港法院已对至少六家中国房企发出清盘令，其中包括恒大。

恒大早期通过大规模举债推动房地产扩张，其总债务规模约达3000亿美元。然而，中国政府在2020年为遏制楼市过热并防范金融风险，开始加强对地产市场的调控，这直接暴露了恒大的债务隐患，并引发了整个中国房企的债务连锁危机，恒大成为最具典型性的受害者。

路透社援引法国外贸银行经济学家Gary Ng的观点称，此次退市“在很大程度上仅具象征意义”，但它无疑宣告了中国房地产黄金时代的终结。中国房地产活动一度贡献了该国GDP的约四分之一，过去几年，北京当局曾多次尝试刺激地产复苏，但香港奥陆资本首席投资官蔡金强指出：“当民众囊中羞涩时，很难提振消费需求和市场信心。”

与此同时，恒大创始人许家印自2023年起被拘留至今，该公司的清算人正与他展开诉讼，寻求冻结其与前妻的海外资产，并追讨已支付给他及其他前高管的约60亿美元股息和薪酬。恒大的法律顾问预计，整个债务清算过程可能长达十年，且债权人的回收比例将极为有限。路透社在本周一报道中提到，债权人提出的总索赔额高达450亿美元；而清算人上周表示，已通过出售境外资产回收约2.55亿美元。

我认为恒大退市事件凸显了中国房地产行业从高速扩张向可持续转型的艰难过程。一方面，政府收紧调控是必要的，以避免系统性金融风险；但另一方面，这也暴露了过度依赖地产的经济模式弊端，导致市场信心低迷和民生压力增大。长远来看，若不通过结构性改革（如增加保障性住房供给和多元化经济增长点）来重塑行业生态，中国经济可能面临更持久的阵痛期。3s