随着家电以旧换新补贴的刺激效应逐步消退，以及市场对新一轮宏观刺激政策的乐观预期趋于理性，业内专家预测，2026年中国消费增长率可能将小幅回落，低于2025年的表现。

在12月2日的瑞银媒体交流会上，瑞银大中华区消费行业研究主管彭燕燕强调，从整体经济视角审视，政策调整将是2025年至2026年主导消费趋势的核心变量。今年上半年，家电品类消费增速领跑全行业，主要源于自2024年三季度启动的补贴计划，推动了大量旧设备更新换代。但随着这一需求高峰的释放，预计明年补贴的增量贡献将明显趋缓。

彭燕燕分析道：“基于社会消费品零售总额的指标，我们判断2026年的整体增速或将略低于2025年。”

回顾补贴规模，2024年中央财政拨款1500亿元人民币支持消费品更新，今年这一数字已提升至3000亿元。尽管力度加码，国家统计局数据显示，自5月起社零增速呈持续下行态势，从6.4%的同比增幅滑至10月的2.9%，创年内新低。

关于2026年家电补贴的延续性，彭燕燕表示市场观点不一，但瑞银倾向于认为，政策资源可能逐步向其他民生领域倾斜，已有初步信号显现。例如，自8月起启动的生育补助政策，或将延伸至托育支持；同时，社会保障体系的强化、针对农民工的福利优化等方向，也值得密切跟踪。

她进一步指出：“若这些民生举措能进一步发力，2026年消费或有望摆脱近年低迷格局，重拾向上动能。”

政策不确定性仍是消费复苏的最大隐忧

针对消费回暖前景的讨论，彭燕燕重申，政策动向构成了当下首要风险。自2021年起，一系列宏观因素已深刻重塑消费环境，包括房地产市场的波动、中美贸易摩擦、各行业监管趋严，以及今年新一轮的反腐败举措。这些要素在收入分配和资产保值层面，对广大消费者尤其是中产群体造成了显著冲击，波及餐饮、娱乐等夜经济领域。

彭燕燕认为：“倘若未来政策环境趋于宽松，或推出针对性消费激励措施，以稳固中产阶层的财富感和收入信心，消费市场仍将涌现诸多增长机遇。”

我认为这一分析凸显了政策在消费循环中的杠杆作用。中国经济正处于从投资驱动向内需主导的转型期，转向民生领域的资源倾斜（如生育和社保支持）不仅是必要之举，更是可持续增长的催化剂。如果能精准落地，这些措施有望激发中低收入群体的潜在需求，避免消费进一步内卷。但同时，需警惕外部地缘风险和全球通胀传导，以确保政策效能最大化。总体而言，乐观转向并非遥不可及，但关键在于执行的及时性和针对性——这或许是2026年消费“破冰”的最佳窗口。