自民党在最近这场历史性选举中大获全胜，一举拿下国会三分之二的绝对多数席位，为首相高市早-苗铺就了一条战后罕见的强势执政之路。

选民用选票表达了对长期经济停滞的不满：工资多年不见起色，家庭财富难以积累，再加上疫情以来进口成本飙升、日元持续贬值，普通人的生活压力早已积压到临界点。

高市提出的“负责任的积极财政政策”之所以引发共鸣，正是因为它把经济增长放在财政可持续性的核心位置，挑战了过去那种“先紧缩、再增长”的惯性思维。

但政治上的明朗，并不等于市场的安心。即便方向清晰，投资者眼前仍横亘着一连串悬而未决的问题。比如，财政刺激到底会花多少钱，投向哪里？

2026年的预算框架虽已大致敲定，但更具体的增长战略要等到6月才揭晓。关键在于，在通缩结束后的今天，这些支出能否迅速转化为生产力提升，从而避免推高通胀或利率。

短期财政确实能拉动需求，但像人工智能这类技术投资带来的效率红利，往往需要时间发酵，还得有配套的放松管制和结构性改革撑腰，否则很容易落空。

更值得警惕的是，一些本该是临时性的措施，会不会悄悄变成常态？

眼下高市推动的食品消费税减免规模有限，可一旦延长，就可能动摇日本本已脆弱的长期债务轨迹。同样，国防开支若持续攀升并突破GDP 2%的门槛，也将对财政结构产生深远影响。

而政府在债务管理上的策略至今语焉不详。此前有关消费税的风吹草动，就曾让40年期日本国债收益率一度冲上4%，虽有技术性供需失衡的推波助澜，但也暴露了市场对财政可信度的深层疑虑。接下来，财务省能否通过清晰沟通和灵活的发债安排稳住局面，将直接决定债市情绪。

货币政策同样暗流涌动。日本早已告别通缩，当前通胀接近央行2%的目标，甚至存在上行风险，这为政策正常化提供了理由。但如果市场开始相信财政扩张正在束缚日本央行的手脚，通胀预期可能进一步升温，进而加剧长期国债的波动。

与此同时，外交层面也不容掉以轻心。尽管美日同盟仍是基石，但高市强调供应链韧性、逐步降低对华依赖的同时，也必须谨慎处理与中国的紧张关系。毕竟两国经济深度交织，任何误判都可能带来连锁反应。

眼下，市场对这些不确定性的反应已经分化。债市收益率抬升，说明投资者正为政策风险索要更高补偿；股市则显得相对乐观，似乎相信剩下的难题终将平稳化解。

对投资者而言，真正的考验不在于政府有没有推动增长的意愿，而在于它能否在执行过程中稳住通胀预期、守住财政纪律，并避免期限溢价，也就是持有长期债券所要求的额外回报，无谓地飙升。

说到底，选举赋予的授权只是起点，市场最终会用真金白银，为那些尚未解答的问题投下自己的判断。