2025年第三季度，特斯拉交出了一份 “营收亮眼但利润承压” 的反差财报：尽管营收同比增长12%至281亿美元，超出 Visible Alpha 分析师266亿美元的预期，汽车交付量也创下497099辆的季度纪录（同比增长7.4%），但核心盈利指标却遭遇重创。

调整后净收入同比暴跌29%至18亿美元，低于市场预期的19亿美元，营业利润率更是从去年同期的10.8%近乎腰斩至5.8%。这份财报直接导致特斯拉盘后股价下跌约2%，也让市场重新审视这家电动汽车巨头在政策变动、成本压力与战略转型中的生存困境。

看似喜人的交付量增长，实则依赖短期政策刺激而非市场需求自然爆发。9月30日是美国联邦7500美元电动汽车税收抵免的到期日，消费者为抓住这一优惠窗口期集中购车，形成了阶段性采购潮。

但这种短暂的销售提振，很快被特朗普政府全球贸易战的负面影响抵消：贸易战推高了特斯拉采购稀有矿物（电动汽车电池核心原料）及汽车出口零部件的成本，即便公司持续游说反对高额关税，警告此举会损害利润并使其成为贸易报复目标，短期内仍未能缓解成本压力。

利润下滑的另一大核心诱因，是监管排放信用交易收入的断崖式下跌。此前，特斯拉凭借环保车型优势，向排放超标、无法满足汽车环保标准的燃油车企出售排放信用，这一业务曾是公司重要的利润补充。2024年该项收入高达28亿美元，其中约四分之三来自美国市场。

但本季度，美国政府将不达标车企的罚款降至零，实质上瓦解了这一交易体系，直接导致特斯拉排放信用收入暴跌44%至4.17亿美元。市场分析普遍认为，这类收益未来可能进一步萎缩甚至消失，为特斯拉长期盈利留下难以快速填补的缺口。

为填补利润窟窿并押注未来科技布局，特斯拉在人工智能与自动驾驶领域开启 “烧钱式” 投入，这直接推高了运营成本。

本季度公司运营费用同比上涨50%至34亿美元，其中大部分资金用于采购先进硬件：位于德克萨斯州奥斯汀超级工厂的 Cortex 数据中心，已部署81000个 Nvidia H100 GPU，这些算力将支撑特斯拉在自动驾驶、机器人出租车及人形机器人领域的研发。

马斯克此前多次强调，要将特斯拉从 “单纯的汽车制造商” 重新定位为 “AI 驱动的科技公司”，但从当前财报看，这种战略转型正以短期利润率为代价，巨额投入尚未转化为实际收益，反而加剧了盈利压力。

不过，财报中也暗藏两大增长亮点，为特斯拉的转型提供了支撑。能源生产与存储业务表现尤为突出，收入同比增长44%至34亿美元，创下历史新高，这得益于公司在全球能源结构转型中抢占先机，通过部署更多商业及零售电池组储存低价能源，拓展了新的收入来源。

服务业务同样稳步增长，涵盖 “全自动驾驶” 辅助软件与电动汽车超级充电网络的相关收入，同比增长25%至35亿美元，这一数据印证了特斯拉从 “硬件销售” 向 “软硬件服务一体化” 转型的初步成效，也为公司未来盈利结构优化埋下伏笔。

除了外部成本与战略投入压力，特斯拉还面临内部治理层面的争议。11月6日年度股东大会前夕，公司正全力游说股东支持一项1万亿美元的股票激励方案，董事会称该方案是 “留住马斯克的关键”。

但代理顾问机构股东服务公司与 Glass Lewis 均明确建议投资者投反对票，理由是方案规模 “过于惊人”，且缺乏约束性条款确保马斯克对特斯拉的专注。毕竟马斯克同时掌管 SpaceX、xAI 等多家公司，还频繁参与政治活动，其精力分散问题一直是投资者担忧的焦点。

面对质疑，马斯克于周日在社交平台 X 上回应批评声音，并重申若该方案未获批准将离开特斯拉，甚至反问 “你希望哪位 CEO 来管理特斯拉？肯定不会是我”，这一强硬表态进一步加剧了市场对公司管理层稳定性的担忧。

为应对多重压力，特斯拉已制定初步应对策略：计划推出 Model Y 的更新版本及更便宜的精简车型，通过产品迭代刺激终端销售，试图弥补排放信用收入流失带来的利润缺口，同时仍坚持押注 AI 与自动驾驶技术，寄望未来通过机器人出租车服务、人形机器人商业化等新业务开辟利润增长点。

但现实挑战在于，排放信用收入的缺口短期内难以填补，关税成本与 AI 研发投入的压力还将持续，这将是特斯拉不得不面对的问题。