2025年7月，全球快时尚巨头Shein的上市之路再起波澜。继美国和伦敦上市受阻后，Shein于6月底秘密向香港交易所提交IPO草案，试图通过香港上市施压英国监管机构放宽要求，以挽救伦敦IPO计划。

据《金融时报》和路透社报道，Shein此举不仅是应对中国证券监督管理委员会（CSRC）对伦敦上市的否决，也是其在中美贸易战和供应链争议下的战略调整。2024年，Shein销售达380亿美元，估值660亿美元，但美国关税新政和地缘政治风险可能拖累其IPO估值。

Shein的IPO历程充满曲折。2023年，这家中国创立、新加坡总部的企业最初瞄准纽约，寻求90亿美元的估值，但美国SEC要求公开披露和新疆棉花争议使其搁浅。2024年，Shein转战伦敦，获英国金融行为监管局（FCA）初步批准，却因CSRC反对而受阻。CSRC对企业描述中国运营风险的措辞日益严格，而Shein70%的供应商位于中国。香港成为新选择，其IPO若获批将是今年香港最大规模上市之一，2025年上半年香港IPO总值已达128亿美元。Shein的香港备案部分是为了迫使FCA放宽风险披露要求，伦敦仍是其首选，因其能提供国际合法性和西方投资者的深厚资本池。

Shein的商业模式是其成功与争议的核心。依靠7000家中国供应商，Shein以5美元T恤和10美元牛仔裤席卷150个国家，2024年净利10亿美元，较预期48亿美元下降近40%。其“按需生产”模式减少库存，但低价策略引发环保和劳工争议。欧盟2024年调查发现Shein存在虚假折扣和误导性可持续发展声明，美国废除“最低限度”（de minimis）免税政策，新增30%关税，使其美国市场（占收入50%）成本激增。Shein通过在巴西、土耳其建厂分散供应链，但仍难摆脱对中国供应链的依赖。

香港IPO的保密备案显示Shein的灵活策略。香港交易所通常要求公开IPO文件，但Shein获豁免，允许其在监管审查前保护财务和运营敏感信息。这与美国常见，但在香港罕见，凸显Shein的特殊地位。然而，CSRC审批仍是关键，需在香港备案后三日内提交申请。若获批，香港上市将增强Shein的亚洲市场根基，但可能削弱其全球品牌形象，因香港市场不如伦敦国际化。此外，2024年Shein放弃与Brunswick和FGS的公关合作，显示其对伦敦上市信心不足。

Shein的困境反映了全球化企业的挑战。中美贸易战和地缘政治使中国企业在西方市场受限，2024年美国对华商品关税加剧，Shein需提高美国售价，影响其低价竞争力。供应链争议也使其面临道德压力，英国人权组织Stop Uyghur Genocide和Mary Portas的请愿活动威胁伦敦上市。Shein否认强迫劳动指控，禁止供应商为美国市场使用中国棉花，但透明度不足仍引发质疑。2025年，Shein需通过ESG改进和供应链多元化提升投资者信心。

对消费者，Shein的低价吸引力可能因关税和环保压力减弱，2024年美国价格已上涨10%-15%。对投资者，Shein的IPO估值可能因关税影响从660亿美元降至500亿美元，建议关注其供应链调整和欧洲市场增长（2024年收入增长30%）。香港上市若成功，将提振香港作为全球融资中心的地位，但Shein需平衡监管、成本和品牌形象。

Shein的IPO博弈不仅是企业战略，也是全球快时尚行业的缩影。短期内，香港上市为其争取时间，施压英国并巩固亚洲根基。

长期看，Shein需投资可持续供应链和技术创新，如AI驱动的设计优化，以应对环保和监管压力。借鉴越南等新兴市场的制造业转移经验，Shein可进一步分散生产，降低地缘政治风险。无论在香港还是伦敦上市，Shein的全球化之路都需在透明度、合规性和市场竞争力间找到平衡，才能延续其快时尚帝国的传奇。