过去几年里，比特币的最大法人买家有两种主要力量。一种是 ETF，给机构投资者方便渠道买比特币的基金。另一种是上市公司，把比特币直接放进自己资产负债表上的公司。之前，ETF的买入规模一直领先。因为它是主流、合法合规、方便快捷的投资工具。

但最新数据显示，这种格局发生了变化。2025年第二季度，上市公司买入了约13.1万个比特币，比前一季度增加18%。 同期ETF买入大约11.1万个比特币，只增加了8%。也就是说企业“自持型”买盘增速，连续第三个季度超过ETF。

为什么公司现在买得这么猛？研究机构生态计量学的分析师尼克・玛丽解释称，ETF的买家是为了投资回报。他们希望低买高卖、跟随市场行情、赚价格波动的钱。上市公司买是为了增值。他们不太在乎短期价格，而是要把比特币当做长期储备，增加公司的硬资产价值，看起来更有吸引力。他还表示，他们不在乎价格高低，只要能多囤一点，就能让公司对股东看起来更值钱。

Marie还指出，ETF流量受市场情绪、宏观走势影响很大。公司买盘是战略性配置，不看短期涨跌。这两种机制对比特币价格的支撑模式不同，ETF更容易受市场冷暖波动。公司买盘更像长期锁仓，对供给产生刚性冲击。换句话说，企业买盘是笨，但狠，只要想囤，就一直买。

虽然公司买得很猛，但ETF整体仍是比特币最大持有者。ETF合计持有约140万枚比特币，占固定供应的6.8%。上市公司则持有85.5万枚比特币，约占4%。其中带头大哥是谁？还是Strategy公司（前MicroStrategy），单独就持有59.7万枚比特币。

Swan Bitcoin的CIO Ben Werkman表示，想赶上Strategy的规模很难。未来机构的钱还是更愿意给他们去买。

分析师们还指出一个重要原因，特朗普政府对比特币政策转向友好。2025年3月，特朗普签署了建立“美国比特币储备”的行政命令，释放了强烈的政策信号。这个背书，让很多公司更有动力把比特币当成公司战略储备资产。

最近游戏驿站开始囤比特币。KindlyMD并入大卫・贝利的比特币金库公司Nakamoto。ProCap在通过SPAC上市前就推出比特币金库策略。这些公司希望通过提前积累比特币来在资本市场上更值钱。补充一下，SPAC俗称 空壳公司上市，是一种快速上市的融资方式。

也有分析师提醒，生态计量学的分析师玛丽认为，这波公司抢筹潮可能不会永远持续。他把现在的行为形容成套利机会，公司借比特币的溢价让自己股价更性感。换句话说，市场上也有人担心这只是阶段性的炒概念。

不过也有人看好，天鹅比特币的沃克曼说：“公司金库模式的长期吸引力在于，普通人买现货只能自己持有，公司能替你一直买。”